【APPFX】观望气氛浓厚，数据行情短暂为市场两面刃

2022 年 11 月 30 日

20221129每日分析

时序进入欧美假期市场波动空间减低，行情主要波动方向短线取决于数据以及事件表现。周一美联储官员布拉德指出，市场仍低估了加息的可能性，美联储在抑制通胀方面还有更多工作要做，明后两年的基准利率需要保持在5%以上的水平；纽约联储行长威廉姆斯警告在积极的货币紧缩政策下，美国明年的失业率可能攀升至5%水平。原先美联储看法共识在于2023年失业率将由原先的3.9%预估值上修至4.4%，威廉姆斯的谈话意味着2023年经济存在下修风险，但也表示薪资与物价的上升螺旋将出现减弱的发展。根据传统上飞利浦曲线对于物价以及劳动市场的看法呈现正相关，尽管美联储官员梅斯特指出并没有明确的证据显示物价与薪资呈现上升螺旋，但由总体经济数据来看服务性消费现阶段仍是物价居高不下的僵固性原因之一，而失业率调升意味着劳工对于薪资的要求将转弱，但在此之前，企业的资本支出整体未见到明显滑落，职位空缺数除以失业人数的比值仍然偏高，因此在失业率攀升之前，我们认为对于劳动市场数据的关注焦点仍将在薪资以及职位空缺的表现。

整体来看过去的经济数据表现，采购经理人指数显示企业订单能见度减弱，隐含未来资本支出具有下修的空间，但若由主要释出成本控管以及裁员消息的企业来看，如脸书Meta，大多都是过去疫情期间扩大招聘的企业，造成以绝对值员工数来看，相对疫情前仍呈现小幅增加，这意味着就业人口以及职位空缺数的表现在未来一段时间仍倾向紧俏，且主要裁员企业集中在科技业等疫情期间的受惠产业，相对的在零售、运输、餐饮则维持扩大招聘的动作，而唯一与疫情影响相关性较低的则为金融业的裁员潮。美国劳动市场紧俏的其中一个原因在于疫情期间造成大量战后婴儿潮退休，而过去特朗普政府对于移民政策以及签证的紧缩也限制了外来人口如移民以及留学生的就业，因此尽管未来劳动市场减弱失业率提升，同时伴随企业盈余下滑，但美国的劳动市场仍难以有大规模的失业潮出现，而在美联储利率政策方向锚定通胀表现的背景下，必然造成PMI持续走低，直到薪资增长显示劳动市场增长的边际效果转弱为止。数据本身是中性的，但数据变化的动能则会影响未来一段时间市场对于行情的解读，数据太好则提升美联储紧缩的有利条件，数据过差则隐含经济增长GDP具有下修风险，使得市场的交易逻辑在价格已经上涨到脱离熊市阶段时转向观望，且由于通胀仍位于高位，薪资平减通胀后实质薪资的表现仍为负值，使得在非必需品以及消费财购买力呈现减弱，在此背景下经济如威廉姆斯所暗示的容易具有下修风险。

尽管2023年经济具备下调风险，但外汇市场以及股指期货甚至黄金由期货市场来看大多仍倾向反映至2020年12月结算以短多反弹为主的行情走势，其中一原因在于尽管受到消费力正在转弱影响商品表现，但目前零售数据以及耐久财订单公布仍指向第四季度有利于GDP上修。但对于明年交割的商品如原油来说已经走向弱势，其中之一原因在于美国渴望放宽委内瑞拉原油限制，其二在于第一季度往往为往年淡季，但原油的走势也隐含意味着供需将在第一季度转差。回到风险资产的表现来看，我们认为在12月结算前主要股指仍有利多方走势，但短期具备回调风险，且周五非农数据的公布具有使各类资产回测下方支撑的契机，但整体上维持逢低偏多操作股指的看法。S&P500观察，周内我们建议3897-3908间偏多操作，日内则3988偏空操作并看至3953，不过投资人需注意的是，风险资产仍处于多方的安全期内，空以短为主，多以中期操作为主。