非常潛力股 Common Stocks and Uncommon Profits and Other writings - Philips A. Fisher

Philip A. Fisher為價值型投資者，以治理企業的角度評斷公司的成長潛力，評斷標的在產、銷、人、發、財五個面向是否符合期望，並且與公司管理層談話，深入了解良好的投資標的。也說明在漲高的大盤如何作資金配置，以及如何面對崩盤虧損。

摘要：

1. 閒聊法十五點: 如果希望投資在未來數年獲得數倍報酬，一家公司應具備的特質:

(1). 是否擁有市場潛力充分的產品或服務，至少在未來幾年大幅增加公司銷售額?

(2). 當公司目前具吸引力的產品線增長潛能發揮殆盡時，管理層是否有決心開發具潛力的產品或製程，提升公司的總銷售額?

(3). 以公司規模，企業研發工作的成效如何?

(4). 是否擁有高於平均水準的銷售團隊?

(5). 是否有高利潤率?

(6). 以什麼行動維持或改善利潤率?

(7). 勞資與人事關係是否理想?

(8). 高階主管的關係是否良好?

(9). 管理階層是否具有足夠的板凳深度(備員)?

(10). 成本分析、會計控制是否理想?

(11). 在所屬產業，是否具某些重要特質得以於眾競爭者中突出?例如:

A. 房地產租賃

B. 專利權

(12). 是否有短期或長期獲利前景?

(13). 公司是否會因為成長而必須進行股權融資，以致發行股數增加而損害了投資人從公司預期成長所得的利益?

(14). 管理層是否在順利時才開誠布公與投資者說明，諸事不順時卻三緘其口?

(15). 管理層是否具備絕對的正直態度?

如果某公司在以上15點中任何一點不理想或失敗，但在其餘項目異常優秀，這樣的公司仍然值得考慮。

然而，無論其他點多麼優異，只要公司管理層不具備強烈的託管人使命感，投資人絕對應該避開這樣的公司。

2. 該買什麼?各取所需:

(1). 成長股:小額投資人投資成長性高的公司

(2). 權值股: 大戶投資人領配息

(3). 研究比較「高配息個股」、「發放低股息但專注於擴張及資產再投資公司」: 以五年或十年確認，成長型股票資本增值較高；並於成長一段時間後給予投資者優渥股息回報。

3. PART 1–5 何時買進?

適合投資的公司EPS即將改善，但EPS提升卻未提高公司股價。我認為一旦這種情況出現，就可以考慮買進。

相反地，如果情況未發生，長期而言買進傑出公司的投資人還是會有所收益；但他必須有些耐心，因為需要更長時間才能得到投資回報。

(1). Q: 找到透過閒聊法十五項要點、理想買進時機，是否可以100%資金投入忽略景氣趨勢? 有可能在投資後不久遇到經濟不景氣。即使是最優秀公司，在不景氣期間也可能從高點下挫40%至50%。完全忽視經濟景氣週期的作法，難道不會太冒險?

A：如果投資人已經很長一段時間內把資金投入在許多精挑細選的標的，那麼他可以對這樣的風險泰然處之。如果謹慎選擇，之前買進的標的應當已帶來豐厚資本收益。除非碰到罕見情況，如投機風氣旺盛或重大經濟風暴警訊不斷的時期(如1928、1929大蕭條)；否則我認為這類型投資人根本不須猜測總體經濟或股票市場的未來走向。這些投資人一旦遇到合適的買進良機，就應該投入適量資金。

相較於猜測整體經濟環境、股市走向，他只需判斷想要買進的公司在總體景氣中表現如何；錯誤研判的可能性很低。

他握有兩優勢:

一、他把賭注下在他所了解的事情上，而非單憑猜測。況且他只有在當某一支股票基於某些原因即將帶來短期或中期獲利時，他才會買進。

二、在景氣好時，市場只要發現這公司的獲利能力，公司股票的漲幅必將超越股市的平均漲幅。

(2). Q: 若投資人取得新資金欲入場時，大盤已漲多年，是否還可以忽視景氣蕭條可能帶來的危害?

A：解決方法

一旦找到適合投資標的，就應著手買進。然而，買進後進一步加碼時，必須慎選時機、做好計畫，把最後一部份資金留在手上好幾年；如果市場在這段時間內急遽下跌，您有一筆閒置資金可把握機會低價入場。

如崩盤未發生，而所持有股票是經過慎選，那麼這段時間至少會給投資人良好獲利。

如崩盤發生在投資人將資金全投入市場之後，之前的獲利將做為緩衝(甚至完全抵銷新買股票的虧損)；如此一來免於重大損失。

只要不把手上資金完全投入，投資人就是投資技術的高手，能夠以適當的效率操作資金。

進場前確認五個影響股價趨勢的力量:

A. 景氣狀況

B. 利率趨勢

C. 政府對投資、私人企業的整體態度

D. 長期通貨膨脹趨勢

E. 新發明、新技術

4. 何時賣出?何時不該賣出?

(1). 賣出理由只有三個:

A. 當初買進犯下錯誤，之後公司實際狀況不如預想

B. 公司經歷改變後不符閒聊法15項要點。

C. 更好投資機會。

5. 關於股息: 真正有利是保留盈餘再轉投資，而非作股息發放。

6. 投資人五大禁忌

(1). 別買新創公司(小於三年)

(2). 上櫃股票也是良好標的

(3). 別因年度報告吸引你而買進股票

(4). 別以為股價相對EPS偏高，認為未來的盈餘成本已反映在股價。

(5). 別總想買在最低價

7. 投資人五大禁忌續

(1). 不過度強調分散投資

(2). 別害怕在戰亂陰影下買進股票

(3). 歷史EPS、股價不等於未來收益

(4). 買進成長股，時機與價格都重要

(5). 別跟隨金融圈羊群

PART 2–1 保守型投資安枕無憂

1. 面向1: 傑出生產、行銷、研究、財務能力

低生產成本

強大行銷組織

傑出研究與技術能力

財務能力

2. 面向2: 人的因素

(1). 公司必須體認到其所處的世界正以越來越快的速度改變。

(2). 公司必須持續不斷努力，以具體行動讓各階層員工感覺到這家公司是個理想的工作場所。

(3). 利潤持續投入，創造更大利潤(非為了財報，在各年度立即將利潤最大化，如:出售轉投資資產)。

3. 面向3: 持續維持高利潤率:

(1). 橫跨多個不同學科領域

(2). 企業規模(特定產業龍頭)

簡言之，針對面向3，投資人該問: 「有什麼事情是這家企業有能力作但其他公司卻無法做到的?」否則企業會被其他公司瓜分市場。

4. 面向4：金融圈對產業、個股的評價所帶來的影響

(1). 「個別普通股價格相對於整體股市的每一次大幅變動，都是因為金融圈對該股票的評價出現變化。」

A. 保守型投資人必須意識到金融圈對他所感興趣的產業所做的評價 — -這非常重要。投資人必須確定這些評價是否明顯高於或低於公司現實的基本面條件。唯有如此才能合理確定主宰該產業長期價格趨勢變項之一。

B. 另一因素為市場利率。

#心得: Philip A. Fisher以治理企業的角度評斷公司的成長潛力，評斷標的在產、銷、人、發、財五個面向是否符合期望，並且與公司管理層談話，深入了解良好的投資標的。也說明在漲高的大盤如何作資金配置，以及如何面對崩盤虧損。