AMD 股價暴漲41%，但仍被英偉達吊打，新品推出之際，哪些因素有望推動股價增長？
超微半導體公司( NASDAQ：AMD )的股價在去年上漲了 41% 以上，但仍遠遠落後於 Nvidia ( NVDA )，後者在去年的表現完全超出了預期。儘管 AMD在 GPU 方面落後於 Nvidia，但該公司將在 2024 財年推出新產品並增加 Instinct MI300X 加速器的出貨量，旨在支持 AI 工作負載。AMD 還在加速其 GPU 路線圖，並計劃在 2024 年第四季度以及 2025 財年推出新的 Instinct 芯片。這些產品將爲 AMD 創造顯著的營收和自由現金流順風，並有助於縮小 AMD 和 Nvidia 之間的估值差距！
AMD 上個月公佈了即將推出的另外兩款處理器，基於 AMD XDNA 2 架構的 AMD Ryzen AI 300 系列處理器，以及基於 AMD Zen 5 架構的臺式機 AMD Ryzen 9000 系列處理器。AMD 還在加快努力增加其 Instinct 加速器的產品線，這可能會帶來巨大的自由現金流順風。
新產品發佈將對 Nvidia 發起挑戰
AMD 將在近期推出兩款處理器，即用於筆記本電腦的 AI 300 系列（定於2024 年 7 月 17 日發佈）和用於臺式機的 Ryzen 9000 系列處理器（將於 2024 年 8 月開始發貨）。AI 300 系列面向需要處理苛刻的 AI 工作負載的內容創建者。這兩款芯片都可以爲該公司的主要處理器業務提供順風和催化劑。
但更重要的是，AMD 在 2024 年第二季度表示，它正在加速其 GPU 產品線，以期與 Nvidia 的 H100 更具競爭力。AMD 已經在今年早些時候推出了 Instinct MI300X 加速器，旨在直接挑戰 Nvidia 在數據中心 GPU 市場的領先地位。Nvidia 在市場上遙遙領先，這爲這家芯片製造商帶來了飆升的利潤：利潤爆炸和股票分割是遊戲規則改變者。
根據富國銀行提供的信息，Nvidia 繼續在數據中心 GPU 市場佔有 94% 的份額。AMD 的市場份額略高於 4%，遠遠落後，但 AMD 的 AI 芯片產品線密度不斷增加，可能會對 Nvidia 構成有效挑戰，並在未來幾個季度奪走 Nvidia 的部分市場份額。
我之所以這麼說，是因爲對 AI GPU 的需求正在飆升，而 Nvidia 本身無法滿足這一需求。由於需求超過供應，AMD 可能會成爲一個巨大的受益者，因爲它加速了自己的產品發佈渠道，其 MI300 加速器的出貨量可能會在 2024 年第二季度回升。AMD 還計劃在 2024 年第四季度發佈 AMD Instinct MI325X 加速器，並在 2025 財年發佈 AMD Instinct MI350 系列。
根據 AMD 提供的信息，MI350 系列“與 AMD Instinct MI300 系列相比，AI 推理性能提升高達 35 倍”，這可能會使 AMD 的芯片越來越有吸引力，成爲 Nvidia 正在銷售的高價 H100 芯片的替代品。AMD Instinct MI400 系列預計將於 2026 財年首次亮相，這意味着 AMD 的 GPU 產品即將接近每年發佈一次的週期。
AMD 正在尋求大規模的自由現金流增長
AMD 在上一份財報中表示，該公司看到了對 Instinct MI300 加速器的強勁需求，這家芯片製造商有望在未來幾年內大幅增加自由現金流。該公司對 2024 財年的數據中心 GPU 收入預期爲超過 40 億美元，考慮到目前對這些產品的需求強勁，明年 GPU 相關收入翻一番也不足爲奇。
AMD 上個季度的收入同比僅增長 2%，而 Nvidia 則以 262% 的同比增長率壓倒了 AMD。然而，隨着 AMD 在 2024 年第二季度加速其 Instinct MI300 的出貨量，AMD 的收入和自由現金流可能會比上個季度強勁得多。這並不意味着 AMD 將在短期內超越 Nvidia 成爲數據中心 GPU 市場中的佼佼者，但 AMD 的自由現金流增長潛力可能被低估了。
AMD 上季度的自由現金流僅爲 3.79 億美元，自由現金流利潤率爲 7%，而 Nvidia 的自由現金流爲 149 億美元，利潤率爲 57%，遠超 AMD。儘管如此，AMD 的自由現金流利潤率已從 2023 年第四季度的 4% 提高到 2024 年第一季度，部分原因是高利潤率的 Instinct MI300 處理器的出貨量增加。
由於 GPU 相關收入明年可能翻一番，達到 80 億美元（鑑於GPU 市場巨大的供需失衡，這是我的個人估計），AMD 的自由現金流也將顯著改善。AMD 對明年的一致營收預測意味着同比增長 28%，收入達到 330 億美元。
自由現金流利潤率會增加至適度的約 15%，考慮到數據中心 GPU 的需求強度，這並不是一個激進的假設，因此可能意味着 2025 財年的總自由現金流潛力接近 50 億美元。自由現金流利潤率的擴大可能主要得益於 Instinct MI300 芯片的批量出貨量增加（以及上述新 CPU 的推出）以及數據中心 GPU 的定價實力。
由於 AMD 在 2023 財年僅實現了約 11 億美元的自由現金流，因此到 2025 財年末，該芯片製造商的自由現金流可能會達到原來的 4 倍。在我看來，AMD 自由現金流的隱含增長可能被低估了，因爲市場主要關注的是 Nvidia 領先的營收增長率和 FCF 利潤率。
AMD 的估值
我之所以看好 AMD，主要是因爲它處於劣勢，而且估值低於 Nvidia。從長遠來看，AMD 的 EPS 增長速度實際上有望超過 Nvidia，在我看來，這主要是因爲 AMD 的 GPU 開發渠道一直落後於 Nvidia。因此，AMD 具有相當大的“追趕”和重新估值潛力。
目前，AMD 的市盈率爲 29.5 倍，而 Nvidia 的市盈率高達 35.6 倍，遠超 AMD。近幾個季度，Nvidia 的數據中心和綜合收入增長速度確實比 AMD 快得多，但 AMD 正在迎頭趕上，而且考慮到 Instinct MI 加速器產品線，AMD 的風險配置非常有吸引力。
從這一角度看，AMD 目前值得作爲一個投資選擇，如果你仍處於觀望狀態，不妨前往 BiyaPay，在平臺搜索股票代碼，監測行情走勢，選擇合適的時機上車；當然，如果有出入金方面的困擾，也可以把該平臺當做一個專業的美港股出入金工具，充值數字貨幣兌換成美元或港幣，提現至銀行賬戶，再入金到其他券商，買入股票，到賬速度快，還不限額，不會耽誤行情。
我相信，如果 AMD 的 Instinct 芯片發佈表現良好、GPU 需求保持高位，並且 AMD 看到與其加速的 Instinct 加速器管道相關的顯著自由現金流利潤催化劑，AMD 的市盈率可能會達到 Nvidia 的 35-36 倍。AMD 的 35-36 倍市盈率意味着公允價值區間爲 195-200 美元。關於 GPU 發佈和相關 FCF 催化劑的激進產品路線圖是我將 AMD 股票評級上調至買入的原因。
AMD 的風險
在 GPU 相關收入增長和市場份額方面，AMD 落後於 Nvidia，但 AMD 確實有機會通過連續推出新的 Instinct 芯片來縮小與其最強勁競爭對手之間的差距，這些芯片是在需求不斷增長的時候上市的。鑑於出貨纔在 2024 年第一季度開始， AMD 尚未真正從 Instinct MI300 加速器銷售的增長中受益，該公司未來將迎來自由現金流的大幅上升。如果該公司看到其旗艦產品 Instinct MI300 芯片的需求減弱，並且 AMD 和 Nvidia 看到 GPU 價格大幅下跌，我對 AMD 的看法就會改變。
總結
AMD 目前在 AI GPU 市場處於劣勢，而 Nvidia 則輕鬆控制並佔據主導地位。然而，AMD 並沒有掉以輕心，即將推出多款專注於 AI 的處理器，這可能會加速該公司的營收和自由現金流增長，並幫助該芯片製造商縮小與 Nvidia 之間的差距。重要的是，儘管這家芯片製造商的營收增長速度不如其市場上最大的競爭對手快，但我認爲 AMD 比 Nvidia 具有估值優勢。
我比較看好 AMD 在 AI 市場的弱勢地位，並相信它即將推出的 AI 支持處理器和 Instinct 系列的新 GPU 可能會讓 AMD 從自由現金流的角度更具吸引力。