【APPFX】G20登场，未来两日中美俄三国领导人会面备受关注

2022 年 11 月 14 日

20221114每日分析

G20高峰会于印尼召开，市场关注15及16日中美俄领导人会面，对于乌俄战事议题为市场最为关注焦点。今年以来受乌俄战事引发全球能源价格问题，通胀排挤消费造成可支配所得大幅减低并使在疫后需求已经快速下滑的商品经济蒙上阴影，由于乌俄战事仍被视为是未来能源以及农产品供给的主要变数，对于欧元区经济前景市场仍认为具有指标性意义。

欧盟周五上修2022年经济成长率预测，但仍认为2023年经济风险增温且具衰退风险，整体将2023年经济成长修正至接近衰退。预估欧盟2022年经济成长率为3.3%，欧元区为3.2%，高于夏季预测值2.7%水平。不过欧盟执委会也指出第三季起欧元区开始出现经济活动放缓的现象，并预期将持续到2023年第一季度，也使得2023年全年经济成长率GDP放缓至0.3%。报告指出欧盟目前天然气储备量处于高位，原因之一在于今年秋季气温较高减轻近期天然气供应以及价格压力，也使的冬季的供应问题较先前预期的来的舒缓。不过俄罗斯仍持续降低供应量且新的能源建设需要时间完工，因此仍预期2023甚至2024年供应压力仍将存在。而受到夏季能源价格飙升影响，工业生产厂商成本推高，使得大部份商品以及服务价格上涨推升了整体通膨表现，且与美国相同，由于就业市场紧俏，薪资也同步成长但仍相对美国温和，不过也造成薪资与物价的上升螺旋。但实际上薪资平减通胀后欧美可支配所得并没有增加，且消费者信心受通胀高升影响实质购买力减弱，使得消费行为转为保守而恶化了消费的相关数据表现。

且过去一段时间全球高通胀的影响下，企业将部份成本上升的问题转嫁至出口价格，但随全球通胀压力以及市场需求相对缓减，企业转嫁价格的能力逐步下降，因此欧盟执委会认为未来随全球经济活动降温，预期出口带来的增长将下滑；且同时受欧元汇率表现疲弱影响，进口成本大幅增加，因此经常帐盈余增长仅2.1%，且认为未来成长有限。劳动市场方面目前欧元区就业市场表现强劲，失业率创历史新低且就业率创高，职位空缺数能处于高位使得劳动力呈现短缺，但同美国经济表现，经济生产活动近期开始降温，且欧元区降温的速度远高于美国经济数据所透露的速度，使得劳动需求将在未来更快见到放缓，因此预期未来职位空缺数将大幅下降。欧盟执委认为失业率将由2022年的6.2%增长至2023年的6.5%，但工资将持续增长，只不过增长速度已见趋缓。

美国经济数据方面周五公布密西根大学消费者信心初值，由前月59.5持续下降至54.7，低于市场预期59.5；现况指标由65.6下滑至57.8，低于市场预期62.8；预期指标由56.2下降至52.7，低于市场预期55.5，整体数据值续创下6月以来新低并且远低于2000年以来长期平均数84.3。较为市场关注的是，尽管消费者物价指数增数放缓，但消费者对未来长短期通胀预期仍持续上升，一年期由2.9%上升至3%，五至十年期通胀预期则由5%上升至5.1%，同样高于长期平均2.8%的水平，透露了尽管通胀增速峰值已过，但绝对值仍未处于高位，使得消费者并没有明显感受到通胀降温，同时由于薪资与物价同步增长，也使得美国实质个人消费支出以及实质可支配所的并没有出现增长，这也意味着过去受通胀排挤的消费表现短期内并不会回到市场上。我们认为受通胀排挤，美国现阶段储蓄率已显示消费透支的情况发生，但也意味着储蓄本身现阶段的吸引力并不高，主因在于实质利率（基准利率平减通货膨胀率）仍为负数，但由美国个人消费支出物价指数PCE预期值来看，于2023年第二季度将具有实质利率转为正数的可能性，而届时储蓄率将提升，进而排挤消费的因素将出现结构性转换，且不利于部份资产表现。

市场表现来看，除美元外各类资产仍延续美国CPI公布行情上涨，以欧元为首的欧系货币表现亮眼，但我们提醒投资人由债市表现来看与反映利率政策相关性最高的美国两年期公债殖利率已有微福超跌现象，这透露了美元已进入短线超跌段，非美货币则进入超涨段且上方空间已不大。我们建议欧元多方操作的投资人于1.05以上获利了结，并于接近1.06水平偏空操作，我们认为受利差缩减影响，欧元有望进入0.996-1.05大区间整理，但尚未有直接反转为多头走势的因素支撑。