股價閃崩10%，博通超預期財報爲何成“導火索”？這次動盪是良機還是危機
博通公司（NASDAQ: AVGO），作爲全球領先的半導體和基礎設施軟件解決方案供應商，長期以來一直是投資者關注的焦點。然而，在最近公佈的2024財年第三季度財報之後，儘管公司報告了強勁的營收增長，其股價卻出人意料地大幅下跌。
這家硬件製造商公佈了超於預期的第三財季收益，但隨後其股價暴跌了 10%。儘管受人工智能市場持續繁榮的推動，上一季度收入同比增長 47%，但收益報告卻陷入了宏觀數據疲軟的一週。
上週，芯片股表現尤其糟糕，因爲投資者對勞動力市場數據不佳感到恐慌。但在我看來，博通可能正處於逢低買入的境地，因爲該公司保持了高毛利率併產生了大量自由現金流，而在上週下跌之後，股價也變得更加實惠。
財報分析
博通公司（NASDAQ: AVGO）在其2024財年第三季度的業績報告中顯示了其在多個業務線上的不同增長動態。
公司總收入達到130.72億美元，同比增長47%，超出了市場的普遍預期。這一顯著的增長部分得益於公司在人工智能和軟件解決方案領域的積極擴展，特別是VMware的業務表現出色，推動了基礎設施軟件業務的快速增長，預計收購的影響還會持續到下個季度，後續將回歸正常增速水平。
AI業務方面，博通報告AI相關收入持續增長，其網絡和定製芯片產品在超大規模雲客戶中的強勁需求帶來了43%的同比增長。然而，非AI業務的收入表現相對疲軟，尤其是寬帶和傳統半導體解決方案的營收下降。
儘管非AI業務的減速對公司整體盈利表現構成拖累，但公司首席執行官Hock Tan在電話會議中表達了對非AI業務已經觸底並有望恢復的樂觀看法：
總而言之，以下是我們在半導體領域看到的趨勢。
總的來說，我們的非人工智能市場已經觸底，我們預計第四季度會出現復甦。人工智能需求依然強勁，我們預計第四季度人工智能收入將環比增長10%，達到35億美元以上。這將意味着24財年的人工智能收入將達到120億美元，高於我們之前超過110億美元的預期。
而Seeking Alpha分析師烏塔姆·戴伊表示，博通繼續保持了在定製AI芯片市場的主導地位，由於AI的推動，這提振了該公司的前景：
我們預計第四季度半導體營收約爲80億美元，同比增長9%。對於基礎設施軟件，我們預計收入約爲60億美元。因此，我們預計第四季度合併收入約爲140億美元，同比增長51%。
自由現金流方面，博通繼續展示其財務穩健性，第三季度自由現金流爲4.79億美元，同比增長4%，自由現金流利潤率達到37%。博通強勁的自由現金流限制了投資風險，並且從長遠來看還可以支撐公司的股價，特別是如果公司向股東返還更高的自由現金流百分比（通過更高的股息或新的股票回購計劃）。
但硬件製造商的關鍵業績指標還是毛利率，而博通在這方面的表現則大幅提升：該公司受益於上個季度對人工智能部件和其他定製產品的強勁需求，毛利率達到 84 億美元，同比增長 36%。這家硬件製造商上個季度的毛利率爲 64%，而上一季度爲 62%。
總的來說，博通的財報反映了其在高增長領域的強勁動力和在某些傳統業務線上的挑戰。儘管面臨市場的複雜反應，博通的管理層對公司的長期增長和市場地位仍保持樂觀。
但當下市場對半導體行業當前的高估值和未來增長預期的不確定性感到擔憂，特別是在AI領域內的高投入與產出比可能不如預期的情況下。整個半導體行業的景氣度，在達到週期性頂峯後可能面臨回調，這也可能加劇了市場的不安情緒。
儘管財報顯示公司業績優異，營收同比增長47%至130.72億美元，Non GAAP稀釋後EPS同比增長18%至1.24美元，超過市場預期，但股市對財報的反應卻是股價在財報發佈後的第二天下跌 10% 。這種表面上的矛盾現象背後隱藏着哪些因素？
績優爲何被錯殺？
非AI業務的表現拖累
儘管博通在AI相關產品上取得了顯著增長，非AI部門的業績卻相對疲軟，特別是在寬帶和傳統半導體解決方案領域。具體來說，寬帶收入同比下降了49%，非AI網絡收入同比下降了41%，這些下滑抵消了AI領域的增長。
市場可能對這些部門未能達到更廣泛復甦的期待感到失望。雖然首席執行官Tan表示這些業務已經觸底，但這種樂觀的聲明未能緩解市場對短期內這些部門繼續拖累總體業績的擔憂。
市場預期差距
在前幾個季度大幅漲價後，投資者對半導體行業的業績增長持有極高的預期。
當博通發佈其業績預測時，儘管指標超過了以往的業績，但未能滿足市場設定的最高預期，特別是在高增長領域如AI。
行業趨勢的影響
本次財報季半導體公司業績發佈後股價的表現情況來看，發現絕大部分半導體公司即使業績超出預期，績後股價表現都不樂觀。具體來看：
英偉達公佈強勁二季報，營收和淨利潤均大幅超市場預期，但是股價在當天盤後大跌近7%，第二天收盤下跌6.38%。
臺積電公佈強勁二季報，無論是業績還是指引都非常樂觀，但是績後股價收跌1.38%。
阿斯麥二季報強勁超市場預期，但三季度營收指引不及預期，績後股價收跌12.74%。
高基數導致業績增速不可避免放緩
半導體屬於週期性行業，2023年和2024年是行業爆發性高增長週期，經歷了爆發性增長後，行業面臨的挑戰將變得更加明顯。
行業由於全球數字化加速和關鍵技術（如5G和AI）的快速發展，經歷了前所未有的需求增長。這導致了供不應求的情況，進一步推動了產能的快速擴張和技術的迅速進步。然而，隨着這些條件的變化，預計從2025年起，行業將進入一個新的階段：
芯片供給的持續增加
響應前幾年的高需求，全球半導體廠商已經開始大規模擴產，新的生產線和工廠預計將在接下來的幾年內陸續投入運營。這將顯著增加芯片的供應量，緩解之前的供應緊張狀態。
2025年後，隨着芯片供給的持續增加，以及行業需求的降溫，疊加高基數問題，半導體行業收入增速不可避免放緩。
公司應對措施
在面對行業的週期性波動和技術快速發展的雙重挑戰下，博通採取了一系列戰略措施來保持其市場領先地位並確保長期的業務增長。
首先，博通持續加大在人工智能、5G和雲計算等關鍵技術領域的研發投入，具體來說有：2023 年與蘋果合作開發 5G 射頻等組件；2022 年收購 VMware 拓展雲計算領域；2024 年傳聞與 OpenAI 合作研發 AI 芯片。
通過這些投資，博通不僅能維持其在高性能計算市場的技術領先，還能探索新的市場機會，從而推動未來的業務增長。
此外，博通公司通過集成VMware顯著增強了在基礎設施軟件領域的競爭力。
這一戰略舉措不僅擴展了公司的產品線，還增強了其軟件業務，使博通能夠跨越從硬件到軟件、從存儲解決方案到網絡安全的全方位技術領域。這種多元化策略顯著降低了對單一市場的依賴，增強了業務的穩定性和市場適應性。
VMware的技術整合不僅提高了產品的附加值，還增強了客戶粘性和滿意度，爲博通在激烈的市場競爭中保持領先提供了支持。在當前全球市場不確定性增加的背景下，能夠提供多技術和市場領域的綜合解決方案，對於博通來說，是維持其市場領先地位和實現穩定增長的關鍵。
最後，博通在優化供應鏈操作方面也展現出前瞻性思維。公司通過與供應商建立更緊密的合作關係並增加生產靈活性，有效應對全球供應鏈的挑戰。這不僅保證了生產效率，還幫助公司在面臨潛在供應中斷時能夠快速應對，保持業務的連續性。
投資者建議
股票估值
博通的估值不再像幾個月前那麼高，當時人們對 NVIDIA ( NVDA ) 或 Super Micro Computer ( SMCI ) 等 AI 硬件製造商的樂觀情緒達到頂峯。
上週是博通發佈財報的特別糟糕的一週，因爲市場受到8 月份糟糕的就業報告的衝擊，7 月份的就業數據被下調。
不過，博通週五下跌 10%，使得該股對投資者來說更加實惠：自我上次推薦以來，博通的股價已下跌約 20%，我相信投資者現在正面臨一個有吸引力的逢低買入機會。
博通的股票預期市盈率爲 22.2 倍，比去年的平均市盈率高出約 7%，但遠低於我們今年早些時候看到的近 30 倍預期市盈率。與 N VIDIA和 AMD（AMD）等其他快速增長的芯片公司相比，博通目前的估值比率更具吸引力。
我認爲，鑑於博通強大的潛在自由現金流盈利能力及其逐季擴大毛利率的能力，其市盈率可以達到 25 倍。25 倍公允價值市盈率意味着其內在價值約爲每股 153 美元（基於每股 6.12 美元的普遍每股收益預期）。
鑑於該公司股價低於公允價值預期，且該公司發佈了下一財季的穩健收入指引，我認爲將評級上調至買入是合理的。
長期增長因素和風險評估
博通在人工智能、數據中心硬件及網絡解決方案方面持續的創新和市場擴展，預計將在未來幾年內推動收入和利潤的進一步增長。
特別是隨着5G技術的全球部署加速和企業級軟件需求的增長，公司的產品和服務正處於市場需求的前沿。投資者可以利用多資產交易錢包 BiyaPay ，進行定期監控股票價格，並在合適的時機買入或賣出股票。
其中 BiyaPay 不僅可以充值usdt交易美股港股，還支持充值usdt提現美元港幣到銀行賬戶，然後出金法幣到其它證券進行投資。這種方式可以說快、無額度限制，沒有任何出入金困擾，還能隨時關注股票的行情動態。
博通股票吸引人的點還不止如此，更在於股息，博通的股息收益率持續處於行業較高水平，當前約爲1.5%。公司還積極回購股票，這反映了管理層對公司價值的信心及其致力於提高股東回報的承諾。
博通公司通過收購關鍵技術企業如VMware，顯著擴展了其在軟件定義數據中心和雲計算領域的業務，增強了全球市場的競爭力。這些戰略收購不僅提升了博通的產品組合，還優化了其應對快速變化市場需求的能力。
通過技術領先和戰略合作，博通進一步鞏固了其市場地位，快速適應技術和市場的變動。特別是公司在5G和AI領域的投資，預計隨着這些技術的商業化，將爲博通帶來新的增長動力。
總體而言，博通的戰略—從積極的收購到重大的研發投資—不僅加強了其在全球半導體和軟件市場的領導地位，還提供了強大的市場適應能力和未來增長潛力，爲投資者和合作夥伴創造持續價值。
這些因素使得博通對於尋求穩定收益和長期增值的投資者具有吸引力。
但儘管前景廣闊，但其面臨的風險也不容忽視。
隨着市場進入通常的九月蕭條期，博通的估值可能面臨壓縮，預計其市盈率將調整至接近標準普爾500指數的17-18倍。
這一調整主要反映了季節性的市場情緒變化，可能導致博通的目標股價調整到大約125-128美元。此外，公司最近對VMware的集成引發了市場對其軟件運營模式的關注，這可能導致一部分客戶轉投競爭對手如Nutanix，儘管此舉也帶來了某些正面效應。
Hock Tan的主導增長策略，特別是通過戰略收購，已證明對增強博通的市場地位極爲有效。這種策略不僅加強了公司的定價權和利潤擴張能力，還幫助博通在大型企業和超大規模企業市場中提供定製化解決方案。雖然某些媒體對VMware集成的穩定性提出質疑，這可能暫時對博通的股價造成壓力，但這種回調只會爲投資者提供潛在的購入機會。
總而言之，儘管存在外部風險，但博通的綜合策略和操作效率使其能夠不僅保持穩健的財務狀況，還能從行業的挑戰中尋找到成長機會。投資者可以期待博通在繼續推動技術創新和市場擴展的同時，保持其在全球市場中的競爭優勢。