【APPFX】美国房价持续降温，通胀走低与政府利息支出支撑市场乐观情绪

2023 年 2 月 1 日

20230201每日分析

美国周二公布S&P Case-Shiller房价指数，数据显示房价受高利率影响持续降温，但降幅微幅缩窄，全美前10大以及20大城房价跌幅高于全美地区，显示房价的走跌还尚未落入价格支撑区域，而在美联储倾向将利率维持高水平一段时间的背景下，市场普遍对于房价看法倾向保守。

房价的持续走低也支撑了市场对于消费者物价指数将持续走跌的看法，居住成本房价以及租金占去消费者物价指数CPI约四成的权重，占比个人消费支出物价指数PCE约三成，视为最大权重项目。过一去一段时间以来CPI与PCE的增速放缓主要原因在于商品通胀转为减项，且受基期因素影响在数据对比表现上正逐步对应去年高值，以2022年乌俄战事点燃通胀火苗的基期来看，商品价格年增率同比将在第一季度起转为通缩，而届时观察焦点将转为月增率环比的变化。而基于过往房价对于租金的领先性，虽然民间调查Zillow房租指数已回落一段时间，然而劳工部统计局统计的租金价格仍尚未见到对于房价回落的对应调整，传统经验上在于由于房租契约订立时间多为一年左右，使得房价与房租的价格调整具有12至18的月的落差。由Case-Shiller房价指数推断，居住成本将于下半年转为物价的减项。

除商品以及房价造成的物价通胀短期持续呈现降温以外，美国劳工部亦公布第四季就业成本指数ECI，季增率QoQ由1.2%减速至1.0%，低于市场预期1.1%，就业成本的回落凸显劳动市场供需紧张微幅得到改善，有助于据僵固性的服务价格通胀降温，而尽管非农尚未公布，但由其他辅助数据已见到薪资通胀有改善的曙光。

另一点支持市场对于美联储货币政策可能于年底转向的因素在于，近期美国债务上限问题已经促使政府官员与投行交易员将目光转向至货币政策造成联邦债务利息支出的压力。2022年美国政府利息支出达5177亿美元，比2021年增加41.2%，占总支出比重达8.2%，大幅高于前一年5.3%的水平。4Q22平均发债水准为4.29%，1Q22时则为1.54%，2021年平均值为0.86%，以债务余额31.4兆美元来看，今年将到期的公债以及国库券加上年度赤字，再融资所需金额应为6.7兆美元，再融资压力庞大与临近2024年美国总统大选也使市场开始押注美联储FED将为此降息。

市场静待周四凌晨美联储议息会议以及本周一系列经济数据公布，周四除凌晨美联储议息会议外，晚间也有英国和欧洲央行利率决议，市场普遍认为美联储、英国央行将加息一码，欧洲央行则加息两码，基于利差缩窄的角度，欧美利差相较其他货币兑缩窄也推动欧元相对其他主要货币表现强势。不过现今市场价格我们认为以接近完全反映本周的货币政策预期，较具有变数的应该会后记者会各央行行长对于利率政策的展望，促使欧元以及黄金尽管有过高的条件已及技术面支撑，但我们建议过高不追价，极短线甚至可站在空方。我们建议短线偏多操作欧美对EURUSD以及黄金，EURUSD看至1.0965附近，但整体上则以1.071-1.098作为主要区间操作空间。