巴菲特寫給股東的信- 讀書筆記

市場先生 安全邊際 能力範圍 是巴菲特投資最重要的三件事情

Ogilvy : 如果我們都雇用比我們弱小的人, 我們將變成一家侏儒公司

但如果都雇用比我們強大的人, 我們將變成巨大的公司

跟喜歡與欽佩的人合作 

交給每一項執行長簡單任務:

1. 自己是公司唯一股東
2. 公司是自己跟家人目前與未來唯一擁有的資產
3. 至少未來一百年都不能出售公司

一盎司的預防勝於一磅的治療

經理人經營績效傑出, 產業因素遠比管理表現重要

你上哪條船遠比你划的多有效率重要

如果發現自己上了一艘不停漏水的船, 換船通常比費力補破洞有益得多

想贏得傑出企業家的美譽 一定要選一個大有可為的產業

打擊率三成的打者 無論是20歲還是40歲 對我們來說價值相同

小業務單位的經理人表現傑出時 有可能領到遠大於大業務單位的經理人

你不必是專家也可以賺得滿意的報酬

務必避免複雜化  不要孤注一擲

如果有人承諾你可以快速賺大錢 你應該快速地說不

考慮標的資產時, 集中關注他未來的生產力

如果你對粗略估計這項資產未來收益 毫無把握 你應該忘了它

沒人有能力評估每一個投資機會 你只需要明白自己的行動

比賽的勝利者是專心比賽的 不是那些一直盯著記分板的人

持有股票的人 太常讓好事變壞事了

如果有人每天跟我開一個價格 

如果低得離譜 我又有剩餘現金 我應該買進

如果高得離譜 我可以賣給它 或是繼續持有不賣

牢牢記得市場先生論 這非常有用

怪癖要趁年輕時養成 免得老來被視為老瘋癲

股市下挫 投資人慘賠

股市下挫 準備賣股的人 慘賠 投資人賺到

套利必須評估四個問題

已公布事件的實際發生機率多高?

資金要鎖住多久?

更好的結果出現的可能性多大?

若沒發生會有什麼結果?

表現持續出色 業務不難理解的公司格外珍貴

母公司經理人如果有一家經濟體質長期看好的子公司 

無論如何都不會輕易出售

但當他們開始打理個人股票時  卻忘了這些事

只要精明幾次就行了

而且也不必太精明

一年有一次很好的投資主義 就很滿足了

約略正確好過精準但錯誤

市場劇烈波動意味著優質資產有時以離譜的低價就能買到

投資人真正應該評估的風險為一項投資 稅後報酬總額

是否至少不低於原投資額家某一合理的報酬

1. 業務長期經濟體質可確實評估的程度
2. 管理層能力 : 發揮企業潛力 運用現金流
3. 管理層可靠程度
4. 投資成本
5. 未來稅負 跟 通膨水準 這會影響稅後實質投資報酬

有些投資策略要廣泛分散押注 (例如套利)

整理風險由多個相互獨立的交易來降低

前提是你根據各種可能情境概率計算盈虧

相信盈大於虧 同時你有能力做多宗類似但相互獨立的交易

如果你也這樣做 記得要學賭場的莊家

概率對賭場有利 希望客人踴躍下注  但不接受單筆鉅額押注

只要定期投資一檔指數基金, 一無所知的投資人實際上能打敗許多投資專業人士

詭異的是 " 愚笨的 " 投資人 只要承認自己的侷限, 就一點也不笨了

如果你了解企業經濟體質, 找到5~10家股價合理 長期有競爭優勢公司

分散投資反而會增加你的風險

如果投資機會嚴格受限

1. 先評估每一家企業長期經濟體質
2. 評估經營團隊素質
3. 以合理價格購買其中最好幾家, 肯定不想平均持有

如果你一開始就成功了, 就不要試別的了

(為什麼要放棄已經證實可靠的公司?)

許多大型資產管理業者採用投資組合保險 (停損單)

股價下滑時, 必須賣掉部分持股

所以跌幅越大 也會賣出越多

股價一旦顯著回升 就在買回

所以股市有時候拖離正軌也不足為奇

現在市場被大戶主導, 散戶全無機會?

其實 只要堅持建構自己投資組合, 這種市況反而理想

投資經理人不理性大手筆投機造成股價波動, 真正投資人因此獲得更多投資良機

只有當投資人因為財務或心理壓力, 被迫在不當時機拋售股票時, 才會受傷

目標是以合理價格購入一家一流公司, 不是廉價買進平庸公司

(巴菲特花20年明白)

多數公司的執行長並不擅長資產配置

因為他們能到最高位 常常是靠他們行銷, 工程, 甚至辦公室政治表現傑出

所以當他們當上執行長時, 常常表現一般

但那對企業的表現卻有顯著影響

假若每年保留盈餘約為公司淨值10% 

10年下來 公司使用的資本相當於有60%來自於執行長決策

只要能避免犯大錯 投資人其實不需要做對很多事

以合理價位買進優質公司後 只要注意特質有沒有改變

(經濟體質優越, 管理層誠實能幹)

偏好不太可能經歷巨變的公司跟產業

尋找十年二十年幾乎肯定能佔據巨大競爭優勢的公司

快速變化的產業 或許提供中大獎機會

但不可能有我們尋求地確定性

絕大多數人會發現 投資股票最好的方式 

是持有手續費低廉的指數型基金  報酬肯定高於投資專業人士提供的淨報酬

自己選股也可以

但必須掌握 正確評估特定企業價值的能力

學習投資只需要學好兩門課

1. 如何評估一家企業的價值
2. 如何看待市場價格

目標不過是以合理價格, 買入一家業務容易理解的公司

公司未來盈餘五年 十年 二十年會顯著成長

你會發現上述標準的企業很少

因此當你找到一家時, 你就應大量買進

此外你還要盡量抗拒偏離上述準時的誘惑

數家我們握有重大部位的公司去年成績令人失望

不過我們相信他們擁有重要的競爭優勢

這一點對長期投資績效非常重要

投資可以等到球進 好球帶才打

但扛著球棒 日復一日地等 也是很不好玩

如果你投資的是優質企業 時間是你的朋友

二流公司 時間是你的敵人

好騎師配上良駒才有可能有好成績

騎師再好如果是劣馬 不可能勝出的

投資也是一樣的道理

聲譽極佳的管理團隊接手出名虛弱基本面的公司

常常聲譽不變的是後者

經營企業或是投資 堅持做簡單明瞭的事情

往往比決心解決難題更有利可圖

還一種狀況是 優質企業碰讓一時的巨大難關

但問題是可以解決的

這是絕佳的投資機會

美國運通 就是很好的例子

一些非常聰明的人 付出慘重代價學到以下教訓:

無論先前如何戰功輝煌, 只要碰上一次結果是全部所得歸零

那你得到的必然就是零

槓桿太常產生一切歸零的結果, 儘管運用的人非常聰明也不例外

人們因為追逐高收益而損失的錢 遠比歹徒持槍搶走的更多

尋找根據數學期望值計算 稅後報酬率最高的證券

不考慮短期帳面盈餘 目標是盡可能擴大最終資產淨值

理想的投資標的 應該可以在通膨時有效保護投資人的購買力

農場 不動場 企業 都是

我們希望盡可能做到 別人貪婪時我恐懼

別人恐懼時我貪婪

看到股價上漲變感到安心 就像

開車通勤看到汽油漲價變高興

道理很簡單

如果你淨買進股票 無論是自己買 或是公司回購間接買

你希望股價下跌 才對你有利

自從讀過葛拉漢市場先生後 低股價便成為我的好朋友

所謂狂熱, 就是你已經忘記自己的目標卻仍加倍努力

熟不一定能生巧  不斷練習只是鞏固你的習慣而已

優質收購標的:

1. 可輕易調高產品售價 不必擔心顯著損失市占率或是銷售量
2. 只須小幅投資 營收就能大幅增長

諾亞原則: 預測洪水將臨是不夠的

  建好方舟才算完成任務

帳面淨值 跟 營業利潤的變化才是我們了解公司表現的正確方法

巴菲特決定致力於少數幾項活動

盡可能專注做這些事

伍登致勝法 : 上幾乎所有上場時間分配給最好的七名球員

因為得到更多上場時間 進步超乎尋常

只是巴菲更伍登 將所有關鍵技能集中在他自己

最得意的投資 通常發生在大家對某些宏觀事件的憂慮達到頂點時

恐懼是潮流者的敵人 基本面信徒的朋友