还原真实的美联储 读书笔记21

短期资金市场的挤兑给了我们教训，大萧条期间，美国采取新措施降低金融市场风险，例如联邦存款保险制度，这些措施为稳定金融市场做出了贡献。但禁止银行支付活期存款利息的规定被经济学家反对，因为它粗暴但无效，金融机构会把银行短期存款业务转移到短期资金市场上，企业短期贷款从向银行贷款变成在短期资金市场发放短期企业债券。换汤不换药。

弊端是新兴的市场更容易绕过监管，形成影子银行，对金融市场带来风险。而一旦风险暴露出来，美联储等机构又要像过去稳定银行那样去稳定这些新兴的市场。原本银行被稳定过也被监管，相对是可控的，且有成熟的制度和方法。新兴的市场会更加难管，要重头再来，很多东西是更不受控制的，因为原本就不受监管，所以可能会造成更大的金融安全隐患。

2008年商业票据市场出现挤兑，造成资金冻结，美联储设立两个紧急贷款项目——AMLF和CPFF来专门帮助商业票据市场正常运转。美联储平时没有监管这些市场的权利，但这些市场出现问题后，它仍然要充当最后贷款人。这正是道德风险问题。因此2011年开始，禁止银行向活期存款付息的规定被取消。短期资金市场业务重新回到银行的正常业务范围。

中国的各种理财和信托等金融产品，与美国的短期资金市场上的影子银行是同一个性质。由于中国利率完全受到人民银行限制，而且长期低于市场均衡利率，这种价格限制与美国当初不允许银行为活期储蓄付利息异曲同工，很容易催生以套利为目的的各种影子银行。

这些影子银行平时绕过人民银行监管。当出现大规模违约风险时，人民银行必须担任最后贷款人，避免金融市场恐慌。因此，中国的这些影子银行一样面临道德风险问题。中国应该通过利率市场化把这些影子银行从地下转到地上来，由此增强金融市场的稳定性。

总是听到影子银行这个词，今天终于知道是啥意思了，也知道为什么国家要大力整治金融乱象，严查理财和信托等金融产品，因为这些都是潜在的金融安全隐患，一旦暴雷会影响经济正常运转。而过去这些年各种理财的暴雷也确实引发了各种各样的社会问题，包括现在河南等村镇银行暴雷问题，同样会影响银行的信用，使得村镇银行吸储更加困难，村镇银行吸储变困难，资金就相对短缺，可能会引发更严重的挤兑，恶性循环。

目前来看情况并没有那么严重，但是安徽村镇银行也有类似的取款难情况，甚至农业银行也限制取款每天只能1000元，上海的各种银行要排队取号，可见这些不是孤例。