【ACY證券】原油價格長線見底了嗎？

在5月4號的分析中，我們曾提到，“在所有商品中，被超賣最嚴重的便是國際原油。”WTI原油價格在大跌大漲後，目前在70-74美元區間往復震盪，還未形成明顯的趨勢。長期油價到底怎麼走，一方面是看需求預期的變化，另一個方面要看供給方面的定價權把握在誰的手上。

先看需求預期。由圖可見，5月份原油的表現與區域銀行股價息息相關。油價之所以分別在3月中旬和5月初兩次暴跌至65關口，正是受到矽谷和第一共和銀行“破產”消息的影響。原因其實很簡單。銀行業一旦接連破產，必然會讓全球經濟陷入衰退，而原油的價格對全球經濟極為敏感（和鐵礦石不一樣，不只受中國需求影響）。正是因為市場對衰退的恐懼與修復，令原油價格兩次觸底反彈。在沒有根本解決銀行問題之前，原油的價格很難持續上漲。而最近中國與美國工業活動資料的“意外”下滑也不利於油價的看漲，高位空頭壓力依舊巨大。

再看供給方面。由圖可見，美國的葉岩油產能已經接近飽和，但庫存還是在不斷下滑。受到歐美政府“暴利稅”的威脅，多數原油廠商擴張的意願並不強烈，因此美國的原油供給已經達到極限。這點在IEA能源報告中也有所體現，非OPEC（包括美國）國家的原油產能已經連續半年沒有達標了。因此原油供給層面的定價權已經完全放在沙特與俄羅斯等OPEC成員國手上。

原本市場認為，俄羅斯受到歐洲能源禁令影響，會想盡辦法提高產能。但事實上，當前俄羅斯的原油出口量屢創新高，不斷逼近疫情前的水準了。4月初甚至和沙特聯手宣佈減產，以提振原油的價格。而就在昨晚，俄羅斯總統普京再次提到減產，並重申穩定油價。而就在本週一，美國能源部宣佈補充原油戰略庫存。消息面為油價提供利好支撐。

整體來看，雖然需求預期限制了油價的漲幅，但每當油價下跌，便會有新的供給與需求消息面利好令油價反彈。65-70關口或成為油價長線的支撐位置，短線交易以高拋低吸的波段行情為主。長線投資則可以等待油價向上突破，或銀行業風險解除。

從WTI原油四小時圖來看，受到本周恐慌消退的影響，油價觸底反彈，回到73的箱體上沿位置。考慮到區域銀行與債務上限沒有得到根本上的解決，油價上方隨時會出現強空頭壓力。日內的交易策略應該以左側逢高做空為主，關注73-74供給區的阻力效果。不過一旦價格上穿74前高點，便需要及時止損。長線投資者則可以關注油價回檔至70大關的逢低入場機會。

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