AMD 49億美元大動作，企圖搶佔AI市場先機，強勢收購能否引領股價新高？

高級微設備公司（NASDAQ: AMD）最近宣佈以49億美元收購ZT系統。雖然這筆交易不一定直接增加總收入，但管理層預計，所收購的設計團隊將在公司內部創造協同效應，並加速其數據中心部門的市場進入策略。

我強烈推薦買入AMD股票，目標價爲每股225美元，相當於未來財年銷售額的11倍。

AMD 運營

AMD正向成爲一個全棧數據中心設計的推動者發展，近期收購了Silo AI和ZT系統。這兩次收購預計將幫助AMD在多個垂直領域加速增長，利用每個公司的專業知識。2024年7月10日，AMD以6.65億美元現金收購了Silo AI，旨在吸納300名科學家和工程師，以增強AMD的軟件能力。

Silo AI 應該會幫助 AMD 增強其嵌入式部門和服務能力，覆蓋包括工業物聯網、汽車等多個可以利用 大型語言模型 （ LLMs ）的行業。 Silo AI 的 MLOps 理念幫助公司現代化其機器學習能力，實現更多自動化功能。

我相信這次收購將幫助 AMD 打造更完整的產品，因爲公司計劃將其 MI300X GPU 作爲 AI 訓練和推理的首選芯片。這也可能創造額外的服務能力，因爲額外的數據科學家和工程師可以與企業和超大規模客戶一對一合作，幫助他們發展其 AI/ML 願景。

ZT Systems 的收購於 2024 年 8 月 19 日宣佈，這是一項現金/股票（75/25）的交易，價值 49 億美元，爲 AMD 在基礎設施架構方面帶來類似的好處。

ZT Systems 與 Super Micro Computer ( SMCI ) 類似，專注於服務器機架製造業務， AMD 打算在收購後剝離這一業務。這一舉措符合 AMD 的無工廠業務模式，公司尋求保持資本輕型並繼續外包製造能力。反過來， AMD 打算利用 ZT Systems 的 1000 名設計工程師幫助爲客戶設計更優化的堆棧。

雖然收購可能不會直接爲 AMD 帶來更多收入，但我相信它可能通過幫助客戶設計更優化和完整的系統——涵蓋 CPUs 、 GPUs 、網絡和服務器機架——來間接地加速 AMD 的增長軌跡。

從我的角度來看，設計團隊將幫助客戶構建服務器機架的原理圖，供基礎設施聚合商製造並運送到終端客戶。管理層相信，這將有助於加速 AMD MI300X 和 MI400 系列 GPUs 的銷售。該收購預計將在 2025 年上半年 完成，並將由於新增員工增加 1.5 億美元 的運營費用。

管理層認爲，鑑於 GPUs 銷售的加速增長，額外的運營費用對利潤率的影響將是最小的。這也可能幫助加速 AMD EPYC CPUs + Instinct GPUs 在企業和超大規模客戶中的聯合銷售，用於 AI/ML 模型的訓練和推理。

AMD 財務狀況

AMD 報告稱，截至 1h24 結束時，營收增長 9%，調整後營業利潤率達到 22%。AMD 的增長得益於其 Instinct 和 EPYC GPU 和 CPU 在數據中心的強勁銷售。

公司報告

數據中心的收入增長繼續保持非常高的水平，達到 115% ，而客戶端部門同比增長 49% 。管理層在 2024 年第二季度 財報電話會議上表示， MI300 芯片仍存在一些供應限制，並預計將在 2024 財年末 進一步增長。 MI325 預計將在 2025 年上半年 開始增產， MI350 將在 2025 年晚些時候跟進。

管理層指出，整個系列的架構相對相似，客戶將能夠互換 GPUs 。 MI400 計劃在 2026 年推出。與 CDNA 3 架構相比， MI350 預計將在 CDNA 4 架構上提高性能 35 倍 。 MI400 將採用其 CDNA Next 架構。

客戶端計算似乎正在好轉，可能會繼續這一軌跡，進入 2024 財年末 ，因爲客戶進行下一次刷新週期。 Intel Corp. (INTC) 在其最近的財報中也提到了終端需求的改善。 AMD 推出了針對筆記本和臺式機的 Zen 5 產品，這應該有助於 AMD 在 AI PC 領域取得一席之地。

隨着 Windows 11 更新的推出， Zen 5 據說將提升終端的性能。 AMD 認爲，新架構可以將生產力和創意任務的性能提高 10% ，並將 AI 任務的性能提高 25% 。這項技術還被發現可以提高《孤島驚魂 6》和《賽博朋克 2077》等熱門遊戲的性能，分別提高 13% 和 7% 。我懷疑 PC 和筆記本的增長將由企業驅動，而消費者銷售將因經濟環境挑戰而落後。

遊戲業務繼續呈下降趨勢，抵消了數據中心和客戶端業務帶來的部分增長。正如我在之前關於 AMD 的報告中所建議的，我相信未來幾年將有一系列新的遊戲機發佈，這可能會使這一細分市場恢復增長。嵌入式業務也拖累了業績，同比下降 41% 。雖然現在說還爲時過早，但 Silo AI 可能會幫助 2025 財年 的增長，用於支持智能工廠和其他工業能力。

公司報告

展望 2024 年第三季度 ，我預測 AMD 將實現 67.5 億美元 的收入和每股 0.93 美元 的調整後每股收益（ EPS ），主要由顯著的數據中心增長和客戶端業務的連續改善推動。我預測遊戲和嵌入式業務將保持波動，因爲這兩個部門正在找到自己的定位。

這略高於市場普遍預測的 67 億美元 的收入和每股 0.91 美元 的調整後每股收益。鑑於增長背景和供應鏈的改善，我相信 AMD 處於良好位置，建議投資者趁當前的價位在多資產錢包 BiyaPay 上監控股價走勢，根據自己的策略在合適的時機交易股票，因爲公司正在擴大其 Instinct 和 EPYC 產品的提供，可以實現實質性增長。

或者把它當做一個專業的美港股出入金工具，充值數字貨幣兌換成美元或港幣等主流法幣，提現至銀行賬戶，再入金到其他券商交易股票，最快幾分鐘就能安全到賬，還不限額，不會因爲出入金耽誤交易時機，錯失投資機會。

對於 2024 財年 ，我將收入預測上調至 259 億美元 ，每股收益上調至 3.49 美元 ，同樣基於這些推動因素。我預計，隨着 Silo AI 的加入，公司將在 2025 財年 和 2026 財年 推動嵌入式業務在工業和汽車領域的復甦。

AMD 風險

AMD 的牛市觀點

AMD 是一個價值型股票，目前的市銷率爲 10.90 倍，相較之下，其同行 英偉達（NVDA）的市銷率爲 40 倍。 AMD 股價有很大的增長空間，這既得益於運營，也得益於其交易倍數。在增長驅動因素方面， AMD 最近收購的 Silo AI 和 ZT Systems 從設計角度提供了更完整的 AI 基礎設施方案，結合了芯片、服務器、網絡和軟件。

考慮到 AI 基礎設施的複雜性，這些收購也可能提升 AMD 吸引企業私有數據中心客戶的市場進入策略。

AMD 熊市觀點

整體經濟可能正在放緩，這可能導致企業銷售放緩。鑑於超大規模數據中心市場的競爭性，這可能導致利潤率收縮。如果 AI 生產應用未能在成本節約或收入增長方面提供強有力的商業理由，企業和超大規模數據中心可能會減少在該領域的投資。這可能導致 2025 財年 和 2026 財年 的收入增長放緩。

AMD 估值和股東價值

公司報告

AMD 股票目前的市銷率爲 10.90 倍，顯著低於其在 3 月份 15 倍的峯值估值。隨着公司擴大 Instinct GPUs 的生產並推出 MI325 和 MI350 系列 GPUs ，這可能爲 AMD 的股票在未來幾個月實現市值倍數的擴展提供空間。

與同行相比， AMD 似乎被低估了，尤其是考慮到市場加權平均市銷率爲 32.92 倍 的情況下。如果排除 NVDA ，這一平均值將降至 13.45 倍 ，繼續保持折扣的論點。按 13.45 倍 市銷率計算， AMD 的股價應爲 191 美元/股。

根據歷史交易溢價和在該範圍內交易的相對可能性，我採用了一種內部估值方法，我認爲 AMD 股票的合理價格應爲 255 美元/股 ，市銷率爲 11 倍 2025 財年 預期銷售額。我重申對 AMD 的強烈推薦。