金融理財系列 - 選擇權到底在選什麼呢？

阿Han

2022 年 3 月 27 日

IPFS

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選擇權到底是選擇什麼呢？

搭幾點的車？中午吃什麼？這件工作該如何下手？這些問題我想都是每個人每天會面臨的幾個選擇，除了生活會需要選擇之外，投資市場也有「選擇」概念的選擇權，那到底是在選擇什麼呢？

📌 簡單來說就是在一段時間內選擇是否履約的權利。

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其實就可以將其想成訂金的概念，假設我們今天選擇站在「買方」，看到一間「預售屋(標的物)」，預計於兩年後完工，目前的價格也非常滿意，希望完工後仍以現在的價格買進，此時雙方就會具有一個「約定(規則)」，只要支付一定比例的「訂金(權利金)」，就能獲得「買權」，並於「約定期間」後，以目前約定的「價格」買進，就如同底下的選擇權組成元素。

那麼對於買賣雙方來說，彼此的關係什麼？

那麼已經了解了雙方關係之後，我們再加上價格。

對於雙方來說，當約定期間之後發生了價格變化，兩邊的收益、損失又是如何呢？

狀況一：當房屋市價漲到800萬時，那麼買方一定會選擇履約，此時買方的獲利為$800-$700-$10=90萬，而賣方則$700-$800+$10=-90萬。
狀況二：當房屋市價跌到剩下650萬時，那麼買方評估後認為放棄履約的損失較小，此時買方只有損失訂金10萬，而賣方則獲取這10萬的訂金。

上述的例子是以買方這邊做為視角出發，而相反的我們也可以反向思考，以賣方的視角做為出發點，進行賣權的約定。

總之不論如何，就是會有其中一方獲利，其中一方損失，加上時間的因素，誰都無法保證未來如何？故就是一場零和遊戲，應小心審慎注意風險。

構成選擇權的四個象限

前面都在說明選擇權的基本概念，當我們了解選擇權大致上是在做什麼之後，接著就進入正題，我們將人物區分為買方與賣方，一樣照上面的邏輯套用到選擇權市場中，可以發現到會有以下四個象限。

站在買方的立場，有點類似買樂透的概念，以小博大，損失有限，而賣方的立場就是保險公司，負責收取保費，一旦發生事情便支付理賠金，因此獲利有限，風險無限，乍看之下是不是站在買方比較有利，但我們要思考一件事情，那就是股市常常處於盤整階段，並不會短期間暴漲暴跌，因此以統計來說，反而是賣方會有比較平穩的收益，這也就是為什麼常常散戶在買方，而法人站在賣方。

那操作選擇權有什麼好處呢？

遞延投資的決策：期間內可以選擇是否履約，因此這段期間可以好好思考是否行使買入或賣出的權利。
避險：支付權利金買入「於X日以N元賣出」的權利，假設股價跌破當初履約的N元時，我們就能夠執行權利以當初約定的N元賣出，避免擴大損失，而假設股價漲破履約價N元時，我們可以選擇不履約，僅支付權利金即可。
產生槓桿效用：假設預期未來股價大漲，我們可以先買入「於X日以N元買入」的權利，用預期便宜價的價格買入，那麼到期時，如預料中大漲時，我們只要用履約價買入，後面的大漲價差就是產生的利益，而且買權利時僅支付權利金，因此槓桿效果非常大，以小資金即可操作。

重點小結

選擇權的買方風險有限、獲利無限的特性，我想對於小資族來說應該非常吸引人，花費小額的資金賭一個希望，但不要忘記，市場並不是常常大風大浪，而是時常處於平穩階段，因此付出的權利金可能多過於收益，除非我們有內線消息，知道哪時候會大漲或大跌，才能非常有把握的買到獲利無限的那一邊。

那如果站在賣方呢？雖然市場常常處於平穩階段，但無法仍會發生無法預料的突發事件，那麼此時就可能造成損失無限的狀況，這也是需要注意的風險之處。

其實賣方策略是可以根據數學計算出點位進行倉位的配置，進而達到避險的效果，這也就是為什麼法人們喜歡仰賴選擇權進行避險的原因，下一個篇章或許我們可以來談談如何計算並佈置策略進行避險。