智能合约区块链平台的“财政”和“货币”政策工具可能比政府的经济政策工具效果更好

对于一个经济体，我们通常指的是一个生产、消费和贸易活动相互关联的国家或地区。当我们谈论区块链时，我们谈论的是分散的计算机网络。从表面上看，这两者似乎无关。但随着链上活动的快速增长，第 1 层公共区块链（运行分散式数据库和计算机程序的基础区块链协议）的生态系统开始看起来越来越类似于国民经济——在这种情况下国家除外不是物理领域，而是去中心化的数字网络。

公共区块链的去信任和可编程特性使得在区块链经济体中实施新的“财政”和“货币”政策工具成为可能，这在许多情况下比国家政府的传统经济政策工具具有优势。此外，第二代公共区块链采用的股权证明机制为其网络“公民”引入了事实上的“普遍基本资本收入”。这可能是经济系统如何在参与者之间分配价值的一项重大创新，随着区块链经济的增长，未来几年的收入分配将产生更广泛的影响。（披露：我持有加密货币，之前曾建议过加密基金。）

公共区块链允许任何人都可以在上面部署去中心化应用程序（DApps），用户可以与之交互。目前，去中心化金融 (DeFi) 应用程序和不可替代代币资产 (NFT) 是第 1 层区块链和相关第 2 层链上的两个主要经济活动。（第 2 层链是二级区块链网络，它依赖底层第 1 层来确保安全，但通常提供更快、更便宜的交易。）在过去几年中，这两项活动都取得了巨大的增长。截至 2021 年 11 月，前 10 层区块链平台 DeFi 锁定的总价值超过 2500 亿美元，同比增长 1400%。根据 NFTGo.io 的数据，仅以太坊上的 NFT 项目的市值在 11 月就达到了 70 亿美元以上，比去年同期增长了 14,500% 以上。

最古老、规模最大的智能合约区块链是以太坊，它始于 2014 年。但拥有更便宜的交易和更快的结算速度的新链，如 Solana 和 Avalanche，正在迅速发展。与比特币等使用工作证明 (PoW) 保护网络安全的第一代区块链不同，大多数较新的第一层链都是权益证明 (PoS) 系统。这些要求交易验证者锁定（即“质押”）他们持有的一定数量的区块链原生代币，以防止恶意攻击。然后，验证者/质押者因提供交易验证服务而获得平台代币奖励。

例如，Avalanche 区块链上的验证者至少需要质押 2,000 个 AVAX 代币。每个验证者大约需要 220,000 美元（使用 2021 年底的 AVAX 代币价格）。高额的质押成本使攻击者获得控制足够多的验证者以危及链的安全性的成本高得令人望而却步。

几乎第 1 层链上的每个活动都需要以链的原生代币向平台支付交易费用。如果你想在以太坊国家做任何事情，你需要 ETH 代币。如果你想进入索拉纳国家，你需要SOL代币。

这使得 L1 平台能够通过围绕其原生代币的金融投机与在其生态系统中实际构建应用程序和活动之间的飞轮来引导其国民经济。当原生代币价格上涨时，它会吸引更多的货币流动性进入该国，从而为在其领土内构建的更多应用程序提供资金。这反过来又扩大了用例并增加了链上的“国内生产总值”，从而吸引了更多用户并创造了更大的网络效应。结果，对原生代币的需求增加，原生代币价格上涨。

这样的系统类似于传统货币在实体民族国家经济中的运作方式。在美国，几乎每一笔经济交易都需要美元。当美国 GDP 增长（交易价值和数量增加）时，对美元的需求增加，其他条件不变。这就是为什么当一个经济体快速增长时，其货币相对于其他货币往往会升值，除非国家政府进行外汇干预。

这与最近一段时间内第 1 层链代币的价格走势一致。随着区块链平台的经济随着 DeFi 和 NFT 的增长而爆炸式增长，Layer 1 原生代币的价格已经跑赢了整个加密市场。截至 2021 年底，市值排名前 15 的加密资产中有 8 个是 PoS 第 1 层代币（包括正在转向 PoS 的以太坊）。然而，其中有五个在两年前还没有进入前 15 名。

然后，PoS 第 1 层链可以利用其货币飞轮通过发行新代币来进一步发展其网络。随着链上经济的增长，对区块链国家原生代币的需求不断增加，这使得平台可以在不影响代币市场价格的情况下发行更多代币作为对验证者的奖励。这些奖励反过来又会吸引更多的参与者进入生态系统，为未来的增长提供动力。例如，截至 2021 年底，Solana 的验证者网络在过去一年半中增长了 20 多倍，达到 1,300 多个活跃验证者节点。

没有经济走永远直线上升。活动的水平总是起起落落。在现实世界中，我们称之为商业周期——经济经历繁荣和萧条。民族国家政府长期以来一直使用财政政策（税收和公共支出）和货币政策（利率和货币供应）工具来试图消除衰退和繁荣。区块链国家也有财政政策（交易费用）和货币政策（抵押收益、代币发行和销毁）工具。在许多情况下，它们可能比政府的经济政策工具更有效。

当经济因需求过剩而过热时，国家政府通常会试图通过提高税率和削减公共支出来收紧财政政策。而当经济陷入衰退时，情况恰恰相反。

但在现实中，由于时间跨度有限和决策者判断失误，此类逆周期财政政策很少能得到很好的执行。在繁荣时期，财政紧缩是困难的，因为政府有更多的收入可用于支出。当饼干罐溢出时，很少有人有纪律或政治毅力不吃更多的饼干。此外，新近度偏见会诱使政府相信，如果罐子今天满了，明天也会满，而且对最终的经济衰退准备不足。到衰退来袭时，财政缓冲太小，无法在不承担额外债务的情况下有效刺激经济。

相比之下，区块链国家的财政政策是在自动执行的智能合约中预编程的，因此不受人为自由裁量权的影响。以以太坊为例。将每笔交易支付给以太坊平台的汽油费视为增值税或销售税。基本费用已预先编程，可根据网络拥塞程度进行调整。当网络利用率超过 50%（经济繁荣）时，基本费用最多增加 12.5%。如果活动水平低于 50%（经济衰退），则基本费用会降低。链上财政政策的反周期是由代码强制执行的。任何个人或实体，无论他们多么强大，都不能随心所欲地改变它。

在货币方面，传统央行试图根据经济周期调整利率和货币供应量，以保持商品和服务价格的稳定——在经济衰退时降低利率并扩大货币供应量，而在繁荣时则相反。但同样，这些决定取决于人类的洞察力，而这往往具有有限的远见。此外，货币政策的影响往往具有较大的摩擦力和不确定的时滞性，需要通过银行体系传导。

另一方面，区块链经济体的货币政策不依赖于人的判断，影响更为直接。在以太坊上，为每笔交易收取的基本费用被“烧掉”，从而减少了货币供应量。这意味着在有更多交易的经济繁荣期间，更多的 ETH 代币被取消流通，从而推高了 ETH 相对于链上产品和服务的价值，并有助于为经济降温。在经济衰退期间，情况正好相反，较低的交易成本有助于刺激更多的活动。而且由于这种货币政策的传导不依赖于任何金融中介机构的行动，其影响可能更为直接。

权益证明机制它本身也具有深远的经济意义。与工作量证明相比，权益证明除了是一种更快、更节能的共识机制外，还为区块链“公民”提供了参与链上经济的持续动力，有效地在区块链国家分配经济产出，并提供链上金融系统的基本要素。

PoS 验证者奖励或“质押收益”为用户提供了切实的激励，让他们持有并质押底层的第 1 层代币，超出了代币价格上涨的投机预期，就像比特币一样。在这方面，抵押的第 1 层代币类似于政府债券——一种由国家本身的经济产出支持的相对稳定、产生收益的金融工具。

区块链质押的准入门槛很低。即使您只有 1 个 ETH，您也可以通过委托质押获得一致的收益。像 Lido 这样的流动性质押服务使它变得更加容易。通常，如果您想从第 1 层链中提取您质押的代币，则有一个解除质押期，您无法移动您的代币。流动质押服务只需支付少量费用即可取消此锁定期。您可以随心所欲地进出，也可以将您质押的代币用作 DeFi 的抵押品，以获得更多的流动性。

从长远来看，这增加了链公民的粘性，提高了以第 1 层代币计价的所有东西的价格稳定性，并降低了与每个人的过度价格波动相关的交易成本。

PoS 质押机制也是一种在平台上分配经济收益的新方式。传统上，一个经济体的 GDP 以两种形式分配给其参与者：劳动收入（工资、工资和福利，约占美国 GDP 的 60%）和资本收入（利润、股息、利息、已实现的资本收益，约 40 GDP 的百分比）。劳动收入是大多数人在国民经济蛋糕中分得一杯羹的主要途径。但在过去的几十年里，替代劳动力的技术、全球化和人口结构的变化已经缩小了全球劳动力收入的份额。随着自动化技术的进一步发展，预计这一趋势不会很快逆转。结果，收入不平等在发达市场和新兴市场国家都成为一个越来越大的问题。

虽然传统民族国家的政府可能仍需要多年时间来改革现有的社会转移制度并实施新的政策，例如普遍基本收入，但区块链国家在某种意义上已经通过 PoS 质押为公民实施基本收入。

如前所述，区块链平台的收入来自两个来源：1）来自交易费用的财政收入，以及 2）来自代币发行铸币税的货币收入，即代币发行者从代币市场价值之间的差异中获得的货币利润及其发行成本。这些收入的一部分作为抵押收益支付给公民，让参与平台的每个人都可以分享其经济产出作为非劳动收入。这是大众的资本收入。

这些产量不容小觑。目前，在不同的第 1 层链上，抵押 APY（年收益率）范围为 5% 到 14%。这些比传统银行提供的储蓄利率更具吸引力，但比风险较高的 DeFi 产品的收益率更稳定。就像美国国债如何为金融市场提供基准利率并作为其他金融产品的基础层一样，第 1 层抵押可以成为新的链上金融系统的基础构建块。来自 Terra 区块链的 Anchor 等 DeFi 产品已经在后端的主要 PoS 链上使用 Staking 来为美元稳定币提供零售储蓄产品。

区块链国家仍然很小。截至 2021 年底，最大的第 1 层智能合约链以太坊上的 DeFi 总价值锁定 (TVL) 为 1500 亿美元。如果我们假设以太坊 GDP 是其 TVL 的三分之一作为粗略计算，这意味着以太坊经济规模与斯洛文尼亚相当。

但结合 AR/VR 的进步，公共区块链的元界用例——例如在线游戏、去中心化社区和传统资产的代币化——预计将在未来几年呈指数级增长。我们很可能只是看到区块链国民经济增长的开始。

实体民族国家开始意识到数字货币的潜力。根据国际清算银行的数据，全球超过 80% 的中央银行正在研究或推出自己的 CBDC（中央银行数字货币）。但到目前为止，零售 CBDC 的实际用户采用受到限制。也许是时候让民族国家政府借鉴区块链国家的代币剧本，考虑如何设计未来具有竞争力的国家货币了。

参考

blockchain-cryptocurrency-economics