九月非農就業數據爆冷上漲，美聯儲降息步伐放緩的信號越來越多？

9月的非農就業數據表現超出市場預期，這直接引發了市場對於美聯儲是否會調整未來降息計劃的討論。

美國9月非農就業人數增加25.4萬人，預期增加14萬人，前值由14.2萬人修正爲15.9萬人，爲2024年3月以來最大增幅。美國9月失業率爲4.1%，預期爲4.2%，前值爲4.2%，高於市場預期。

數據公佈後，交易員對美聯儲未來四次會議降息幅度的預期不到100個基點，如此強勁的就業數據，是否意味着通脹會因此再度擡頭？

非農數據超出預期，是否打破美聯儲降息節奏？

數據顯示，9月新增非農就業崗位達到了25.4萬，遠超市場預期的14萬。這一數據表明勞動力市場依然非常強勁，而失業率也再度下降0.1個百分點，降至4.1%，低於預期的4.2%。這讓市場對於美聯儲降息的預期發生了顯著變化。

在7月份疲軟的非農報告發布後，市場普遍認爲經濟要麼實現軟着陸，要麼陷入衰退。然而，9月的非農數據卻再次把“不着陸”的可能性擺在了檯面上。如果經濟真的保持“不着陸”，美聯儲可能會繼續維持高利率，甚至不排除再度加息的可能性。而目前市場對這一預期的反應還未完全反映在價格中。

Brandywine 基金經理表示，未來降息50個基點的希望基本落空，經濟中某些方面的變化增加了“不着陸”的可能性，這包括一些國際因素的刺激，可能推動全球大宗商品價格上漲，從而引發通脹威脅。

隨着高利率的持續，美聯儲在11月和12月的降息幅度將會有所減小。CME 數據顯示，市場對11月份降息25個基點的概率已經接近鎖定，但也有超過15%的概率認爲美聯儲可能按兵不動。對於全年而言，目前市場預期降息幅度從100個基點調整爲75個基點，意味着降息仍有可能繼續，但幅度將顯著低於此前的預期。

高盛認爲，9月份的非農數據證明了之前的失業率上升主要是由於新移民進入勞動力市場所致。

隨着這些移民逐漸找到工作，失業率也隨之回落。而薪資數據的跟蹤顯示，儘管非農報告中的薪資漲幅有所增加，但未來的薪資增長幅度預計將回落，因此對於通脹不需要過度擔憂。

此外，美銀和摩根大通等投行也紛紛下調了對11月降息的預期幅度。美銀將其預期從50個基點下調至25個基點，顯示出市場對於進一步貨幣寬鬆的信心在減弱。這些調整反映了投行對於當前經濟頑強韌性的謹慎看法。

非農數據存疑：數據分歧的背後原因

在本次9月非農就業報告中，有一個特別值得注意的現象，那就是企業調查和家庭調查的數據存在顯著的分歧。

企業調查基於65萬家企業和政府機構的數據，主要用來衡量整體的新增就業崗位數量。然而，家庭調查則基於6萬個家庭的樣本，衡量就業狀況和失業率。

企業調查的新增崗位數往往較高，部分原因是因爲同一個人可以持有多個職位，在企業調查中，這些多個職位都會被計爲新增崗位，因此容易高估總就業情況。

但在 9 月的報告中，令人意外的是，家庭調查的數據表現反而比企業調查更爲強勁。根據家庭調查，9月新增就業人數達到了43萬，其中全職崗位增加了41.4萬，兼職崗位則減少了9.5萬。這與企業調查的結果形成鮮明對比，也引發了人們對數據準確性的質疑。那麼爲何會出現這種差異呢？

Group Economics 的資深經濟學家對此進行了解釋。他指出，企業調查和家庭調查在樣本量和調查方式上存在顯著差異。企業調查受新增和倒閉企業的模型影響，用以推測全國的就業情況，而家庭調查則更多地受到人口和移民因素的影響。因此，當移民數量發生變化時，家庭調查的數據可能反映出不同的就業情況。

在本次報告中，家庭調查的新增崗位數大幅增加，很大程度上是由於移民影響被低估，移民人口進入勞動力市場後，找到了全職工作，帶動了就業數據的上升。

對於市場和決策者來說，這種分歧意味着解讀就業數據時需要更加謹慎。不能單一依賴某一份調查結果，而是要結合兩份數據來得出更爲準確的判斷。在9月的數據中，雖然企業調查顯示崗位增長較爲廣泛，但家庭調查中全職就業的顯著增加也顯示出勞動力市場的強勁一面，特別是移民對於填補崗位空缺的重要作用。

這些因素共同作用，讓我們看到了當前就業市場的韌性，同時也解釋了爲何這次就業數據能爲“軟着陸”提供更多的支持。

企業高管的拋售是否反映了對降息的不信任？

根據華爾街日報的報道，今年標普500指數已經上漲了20%，前9個月的表現甚至了創下1997年以來的最佳表現，但在這麼強勁的漲幅之下，卻有一批人選擇了旁觀。他們可以說是最瞭解公司情況的人，很多投資者也都以他們的策略爲參考風向標，這批人就是企業高管。

特別是在9月非農數據超預期、市場普遍降低對美聯儲大幅降息的預期之後，企業高管們的態度顯得更加保守。

InsiderSentiment.com 的數據顯示，7月，在所有有高管交易的股票名單中，15.7%的股票出現了淨買入，8月回升到了25.7%，但9月又跌了回去，爲21.9%，而這些數字都低於10年平均的26.3%，表明高管們對市場表現持謹慎態度。

尤其是科技公司，高管們進行了大規模拋售，例如貝索斯拋售了103億美元的亞馬遜股票，扎克伯格拋售了21億美元的Meta股票，黃仁勳也拋售了7億多英偉達股票。華爾街部分人士認爲，這些高管拋售行爲很可能反映了他們對未來經濟衰退的擔憂。

但也有觀點認爲，高管們的拋售行爲不應被過度解讀爲看空公司。許多高管拋售股票的原因可能只是爲了分散投資風險，並不一定代表對公司未來不看好。此外，高管們的拋售計劃通常需要提前數年公佈，這些行爲往往是預設的，未必與未來的市場預期相關。

密歇根大學商學院的教授指出，單個高管的拋售行爲可能無法產生明顯影響，但整體的拋售趨勢確實能夠對未來股市表現提供一些指引信號。而目前這種低於預期的淨買入行爲，可能意味着未來股市的回報將低於市場預期。

Seeking Alpha上的一些分析文章指出，近年來科技行業的高估值也促使高管們採取了更爲謹慎的態度。

這種謹慎態度雖然可能讓市場對未來股市上漲持保留態度，但從長期來看，這種行爲可能是爲了避免潛在的系統性風險。但總之不論是高管拋售還是巴菲特囤現金，一個不可辯駁的事實是當前的美股並不便宜。

美元強勢與國債收益率上漲：哪些板塊將承受最大沖擊？

隨着非農數據的強勁表現，市場普遍降低了對美聯儲在11月份大幅降息的預期，導致美元匯率走強，黃金價格因此下跌。而美國國債收益率也因此顯著回升，10年期國債收益率突破4%，這是自8月以來的首次突破。

國債收益率上升使得投資者對股票的興趣有所減弱，特別是公用事業股和房地產股。

10年期美國國債收益率在近期突破了4%，爲自8月以來的首次突破，給這些收益依賴型板塊帶來巨大壓力。截至10月7日，標普500公用事業板塊在過去一個月內下跌了約7.1%，房地產板塊則下跌了5.4%。這類通常派發高額股息的股票在利率上升時吸引力下降，因爲投資者更傾向於尋求無風險的高收益國債，從而導致這些板塊表現不佳。

與此同時，能源股由於油價上漲則成爲標普500中唯一上漲的板塊。9月下旬至10月初，油價上漲至每桶95美元的高位，推動標普500能源板塊在同一時間段內上漲了約6.3%。能源巨頭埃克森美孚（NYSE: XOM）和雪佛龍（NYSE: CVX）的股價也分別上漲了5.8%和4.9%。油價的攀升和能源板塊的上漲顯著區別於其他受利率影響較大的板塊，成爲近期市場中少數亮點之一。

此外，彭博的一些分析文章指出，美元的強勢和油價的上漲正在給全球市場帶來連鎖反應。

油價上漲對能源行業有積極影響，但對其他行業尤其是消費行業卻帶來了成本壓力，這也可能在未來幾個季度對企業的盈利增長造成負面影響。

隨着美聯儲可能在未來的政策行動上更爲保守，當前利率難以迅速下降，市場普遍預計降息的步伐將會放緩，這意味着投資者應更加註重企業盈利的增長而非依賴估值擴張，因爲企業的盈利增長將成爲股價繼續上漲的關鍵推動力。特別是在高利率環境下，大盤股和盈利增長穩定的公司更有可能獲得資本的青睞，因爲它們能更好地應對高借貸成本。

前美聯儲主席保羅·沃爾克的顧問Summers 和 著名對衝基金經理 Druckenmiller 的鷹派言論也警告投資者，美聯儲未來降息的幅度和速度可能不會像之前那樣迅速，投資者需要更加謹慎地看待這一政策變化。Druckenmiller 特別強調，美聯儲不應因爲之前的前瞻指引而陷入政策困境，貨幣政策需要更加靈活，而不是受制於過去的言論。

後續10月非農數據的關鍵影響

在美聯儲11月7日的下次會議之前，有關就業和通脹的最新數據將成爲決定美聯儲政策軌跡的關鍵因素。

BMO Capital Markets的美國利率策略主管Ian Lyngen指出，如果10月的非農就業報告依然強勁，同時通脹被證明仍具有粘性，美聯儲可能會暫時暫停降息。他在給客戶的一份報告中寫道：“最新的就業數據表明，美聯儲可能正在重新考慮11月降息的計劃。”

美聯儲對勞動力市場的擔憂顯然被誇大了，雖然回顧美聯儲9月份50個基點的大幅降息並談論過早宣佈“取得勝利”有些苛刻，但當前的數據指向11月降息25個基點，而不是50個基點。在經濟出現拐點時，通常會有數據表現穩健但隨後被下修的情況，而此次就業數據上修顯示了經濟的韌性。

美聯儲今年還很可能會再執行兩次25個基點的降息行動，部分原因是爲了緩解民衆的負擔，他們正遭受高借貸成本的折磨。但也有觀點認爲，美聯儲會將降息行動一直堅持到2025年，因爲當前的利率水平相對於通脹來說依然較高，需要更長時間的降息來逐步使利率降到合適的水平，以避免對經濟增長造成阻礙。

未來幾個月的數據將決定美聯儲的降息步伐是否會進一步放緩，尤其是在通脹和就業數據表現均超預期的情況下，美聯儲可能傾向於採取更加穩健的政策。

未來的經濟數據將繼續爲美聯儲的決策提供指引。尤其是10月非農數據和通脹報告，將決定美聯儲是否會在11月暫停降息。如果數據表現出更高的通脹壓力或就業市場持續強勁，美聯儲可能會更加謹慎地對待降息，而不是簡單跟隨之前的前瞻指引。

投資策略建議

在美聯儲降息步伐放緩的預期下，投資者應更加註重投資組合的調整。當前的高利率環境意味着小盤股和國債等利率敏感型標的的表現可能會受到抑制，而具有較強盈利能力的大盤股可能會更具吸引力。尤其是一些經濟敏感型股票，它們的盈利增長預期較高，能夠在估值擴張受限的情況下推動股價上漲。

在這樣的市場環境下，投資者可以使用多資產錢包 BiyaPay，定期檢查市場行情走勢，選擇合適的交易時機。如果有出入金困擾，也可以把BiyaPay作爲一個專業的美港股出入金工具，充值數字貨幣兌換成美元或港幣，提現至銀行賬戶，再入金到其他券商買入股票，到賬速度快，而且不限額，不會讓你錯過投資機會。

根據Seeking Alpha上的一些投資建議，在高利率環境下，大盤股和盈利穩定的企業將是較好的選擇。尤其是在當前市場波動較大的背景下，選擇那些具有穩健盈利和現金流的公司將有助於降低投資組合的風險。此外，一些科技巨頭和能源行業的龍頭企業也可能在未來幾個季度內表現出色，因爲它們更能應對宏觀經濟的不確定性。

總體來看，9月非農數據的強勁表現讓市場對於美聯儲未來的降息計劃產生了新的不確定性。儘管未來降息的可能性依然存在，但降息的幅度和速度可能會顯著放緩。企業高管們對公司股票的謹慎態度也反映出對未來經濟的擔憂，國債收益率上升和油價攀升更是增加了市場的不確定性。

在這樣的市場環境中，投資者應更加註重大盤股的盈利增長能力，並在高利率環境下謹慎佈局，以應對未來可能出現的波動與挑戰。

同時，密切關注即將發佈的10月非農數據以及其他宏觀經濟數據至關重要。這些數據將爲美聯儲的政策提供進一步的指導，對於投資者而言，也將是評估市場走向的重要信號。在這種環境下，靈活應對市場變化，選擇具備強大盈利能力的企業，將有助於在未來的波動中保持穩定增長。