從 Trader Joe 的完整分析，看DeFi 在熊市能否迎來夏天？

本文轉譯自Thor Hartvigsen《A complete analysis of Trader Joe & $JOE》

前言

Trader Joe 是 Avalanche 目前最大的一個 DeFi 項目，提供一站式 DeFi 體驗，並時常更新，無痛整合新產品，提供的 DeFi 服務，包括交易、質押和流動性挖礦等，基本上所有去中心化交易所（DEX）的功能都有，甚至還額外推出「Joepegs」這個 NFT 市場，只為了完善 Avalanche 這一條公鏈各項功能。

那麼 Trader Joe 在這一輪熊市的狀態到底如何？為什麼還有一群鐵粉和開發者願意一直支持這個項目的發展，本文就帶大家來瞭解一下 Trader Joe 在做什麼？

聲明：本文已取得原文作者授權，作者為 Thor Hartvigsen（@ThorHartvigsen）

文章內容

由於以下原因，Trader Joe 最近變得越來越多人討論：

📌不斷增長的 DEX 敘述
📌在 Arbitrum 完成部署
📌流動性帳簿（Liquidity Book）

但 Trader Joe 在收入、用戶、財務等方面的表現如何？讓我們用以下幾個指標來看看

🔺協議性能和資產負債表
🔺Joe V2
🔺$JOE 代幣經濟學
🔺費用和收入
🔺代幣估值和內在價值

協議性能和資產負債表

爬得越高，摔得越重

Trader Joe 在高峰期的 TVL 高達 26 億美元！但它現在與 2021 Avalanche 牛市的高點比較起來下跌了 97%，現在 TVL 僅剩下 7,600萬美元。即使如此，Trader Joe 的新功能和新產品在過去幾個月的流動性方面表現良好。

每日交易量

過去 180 天 Trader Joe 的每日交易量約為 1,300萬美元，與許多其他 DEX 一樣每個月都呈現下滑狀態。

用戶與開發者活動

過去 180 天的每日用戶與活躍開發人員有小幅度的下滑，但並沒有阻止 Trader Joe 持續提供大量創新的功能，並且順利在 Arbitrum 上完成部署。

協議金庫

團隊所有錢包可以在他們的文件中找到。列舉如下：
🔺Cliff（團隊）：約 12.8 萬美金等值的 $JOE
🔺Cliff（投資者）：約 6.4 萬美金等值的 $JOE
🔺第二團隊歸屬：今年 1/3 已排放約 53.3萬美金等值的 $JOE
🔺多簽錢包 1-3：約 2,410 萬美元（USDC 佔 5%， $JOE佔 95%）

假設這三個多簽錢包被視為協議的「金庫」。
請注意，由原生代幣組成的國庫波動性更大（佔95%），因此更難確定協議的狀態。
此外，我們仍需要再花時間去針對負債進行概述（不過這部分，原文作者就沒特別描述了）。

Joe V2

2022 年 11 月 Trader Joe 引入了類似於 UNIV3（集中流動性池）的「流動性帳簿（Liquidity Book）」模型。用戶在特定價格範圍內提供流動性，以更有效地利用流動性（更便利的交易和更高的收益）。

Joe V2 在 Uniswap 上使用類似於 'ticks' 的 'bins' 來劃分價格圖表。
流動性提供者可以選擇他們想要如何分配流動性，如下圖所示。

想知道更多完整資訊，可以看看文末的參考資料。

$JOE 代幣經濟學

現在讓我們研究 $JOE的代幣經濟學：
市值：4,592 萬美元
流通量：3.26億 $JOE
最大供應量：5億 $JOE

以下是 $JOE 分佈以及排放時間表。

$JOE 通過代幣激勵的每日排放量在過去幾個月大幅減少（每天約 1~2,000 美元）。這與 TVL 呈現正相關。如果 TVL 增加，排放量也將增加，請注意，這只是年度代幣通脹的一部分。

如果有興趣，可以到 Trader Joe 的 Discord 中，查看所有每日排放量。作者也被告知這包括市場上的所有 $JOE 排放量，並且排放量在 Joe V2 發佈之後已有所減少。

備註：團隊/投資者解鎖不包括在內，因為這些未進入市場（流通供應）。

費用和收入

在查看數據之前，我們需要熟悉$JOE質押機制。您有以下三種選擇：
🔺sJOE（在$USDC中賺取費用 - 實際收益）
🔺veJOE（更多$JOE您農場的排放量）
🔺rJOE（參與他們的 launchpad）

如果您想要一部分收入，sJOE 是您的不二之選。
從 Trader Joe 的每次交易中扣除 0.05% 的費用，該交易轉換為$USDC並委託給 sJOE 質押者。當前年利率為 0.72%。

下面是協議產生的費用以及收入（分配給 $JOE 利益相關者的部分費用）的圖表。目前，每天的收入約為 700~1,000 美元。

而 Trader Joe 過去 6 個月的收入（收入減去代幣激勵）儘管有所減少，但由於 Joe V2 發佈的 $JOE 排放時間表更少，因此收益比以往少是可以預期的。

代幣估值和內在價值

最後，為了評估代幣的內在價值，應考慮三個不同的指標：
每筆費用的價格（price per fees, P/F）：14.01 倍
單位收入價格（price per revenue, P/R）：158.54 倍
每股收益價格（price per earnings, P/E）：N/A，因為收益為負

這可以讓我們了解 $JOE 的內在價值。
雖然這些比率相當高（表明 $JOE 的交易價格相當高），但請注意它們是「被動」的，僅描繪了過去 365 天的情況。通常，我們較習慣使用「預估本益比」來確定一項資產是否是一項良好的投資。

那麼，我們可以從上述這些信息中得出什麼結論？
🔺Trader Joe 受到熊市的重創，損失了很大比例的 TVL。
🔺儘管數量和用戶有所減少，但開發人員最近進行了一些重大升級。
🔺他們新的流動性設計、跨鏈擴展和減少 $JOE 排放的結合可以使 $JOE 成為 2023 年值得關注的代幣。

結論

自從中心化交易所出事後，越來越多人開始關注 DeFi 的發展，加上熊市期間，各個 DeFi 項目其實都花了不少時間去建設跟規劃新功能，最近再回去重新研究，並實際操作 DEX 平台後，發現就連 UI/UX 也都改善了不少，所以如果你是對於 DeFi 有興趣，也想要稍微風險低一點的理財方式，現在是真的很適合花點時間研究。

而本文提到的 Trader Joe，我個人也蠻推薦的，主要是因為介面乾淨，沒有過多的廣告和雜訊，使用者可以很迅速找到自己想要用的功能和服務，所以不妨給自己一個機會，去接觸一下 DeFi；或許，今年真的有機會迎來新的 DeFi Summer。

最後，熊市雖然難受，但還是一句話送個大家。

不放棄才有機會逆轉，機會永遠是留給存活最久的人。 - 何飛鵬

大家一起趁熊市學習，多研究接觸新東西，然後在這個市場生存下來。

參考資料

1. Thor Hartvigsen《A complete analysis of Trader Joe & $JOE》

2. Trader Joe

3. Liquidity Strategies - How to deploy strategies using Liquidity Book

4. Joe V2 Liquidity Book Doc

5. Trader Joe Tokenomics