美聯儲降息在即，橋水基金創始人達里奧教你如何穿越牛熊

日前，知名金融博客表示，美聯儲將開始嘗試第一次降息25個基點，並且保持謹慎。文章稱，美聯儲啓動第一次降息後，可能會掀起一場市場大跌行情，須謹慎看待“黑天鵝”催化劑。

降息是一把懸在各位美股投資者頭上的利劍。六個月多來，降息25個基點的預期一直被市場消化。交易氣氛似乎表明，大幅降息即將到來。但什麼時候會宣佈降息呢？誰也不知道。

在這種市場前景陰晴不定的環境下，普通投資者應如何應對呢？是否有一種投資策略可以保障普通投資者的投資收益的同時，也能在市場下跌時降低整體回撤呢？

什麼是“全天候策略”？

全天候投資策略（All Weather Strategy）由橋水基金創始人達里奧（Ray Dalio）在1996年提出，它融合了宏觀經濟分析、資產選擇、風險管理，是一種長贏投資機制。

在這一策略推出之前，大多數基金管理人和投資者在投資之前，首先會對宏觀經濟環境做出預判，然後根據經濟週期和大類資產的特點來進行資產或投資，但這種模式存在的問題是經濟週期的判斷有一定的滯後性，同時，再聰明的人也不可能永遠正確。

達里奧希望能找到一種可以應對各種經濟週期的資產組合，無論處於何種經濟週期之下，均會有較好的業績體驗，這就是全天候投資策略的由來。

全天候策略的理論基礎

達里奧認爲推動資產價格上漲的要素是經濟增長和通貨膨脹，基於此，他將宏觀經濟劃分爲四種狀態：經濟增長超出預期、經濟增長低於預期、通脹超出預期、通脹低於預期。

同時根據大類資產的歷史表現，找到上述宏觀經濟狀態下表現最佳的大類資產。

在不同的經濟週期之下，大類資產的表現完全不同：

• 在經濟上升期，資產表現均不錯，但股票表現最好

• 在經濟下行期，股票表現最差，但債券表現良好。

• 通脹上升期，大宗商品和通脹聯繫債券的表現會很好

• 在通脹的下降週期，股票和普通債券的表現會較好，但大宗商品的表現會很差

如果要簡單概括，其實是兩塊：

1. 多資產配置，確保東方不亮西方亮；

2. 基於風險進行配置，避免傳統資產組合過於偏重權益資產導致風險失控。

這一策略的核心在於構建一個能夠在多種經濟環境和市場週期中都能保持穩定表現的投資組合，從而實現“全天候”適應市場的目標。

即不用主動更換基金，無需觀察市場，最適合懶人的一種投資方式，而且風險可控，除非出現股債金三殺，否則一般很難大幅下跌。

常規的全天候策略組合有：25%股票+25%黃金+25%長期債券+25%短期債券。

我們就用美股ETF，按以上組合，來回測一下過去十年的業績情況。

相比藍線標普500，紅線是全天候策略，如下圖：

這套策略過去十年的實際年化收益率爲8.5%，要略低於標普500年化11.6%的收益，主要是2020-2022兩年因爲債券不佳，導致全天候表現一般般，沒怎麼漲，也基本沒跌，就被標普給落下了。但是投資體驗上卻比標普500要平穩的多，比如全天候-永久策略的最大回撤爲-13%，而標普500最大回撤是-34%，但是如果延伸到更長的週期，比如1971-2011期間，全天候策略的收益和標普500比幾乎是一致的。在《哈利布朗的永久投資組合》中，投資大師哈利布朗已經對策略覆盤了更早四十年的收益數據。通過計算，1972年-2011年之間，永久投資策略的年複合收益率爲9.5%。

組合年化甚至和當時全倉標普500的年化9.8%幾乎相差無幾。但重點是永久策略從沒有遭遇過重大損失，表現最差的是1981年，也僅僅下跌4.9%，而與之對應的，標普500最大損失爲38.5%。ps：哈利布朗團隊測算的數據，當時還沒出納斯達克，所以選取標普500。

如何實施？

那麼以上策略如何選取標的呢？下面推薦一套典型案例。

入門版

• 標普500ETF （SPY）（25%）

• 長期國債ETF (TLT)（25%）

• 短期國債ETF (BIL)（25%）

• 黃金ETF (GLD)（25%）

1. 標普500（SPY）：跟蹤標普500指數，巴菲特也一直這麼奉勸大家，普通人最好的選擇就是長期配置標普500

2. 美國20年+長期國債（TLT）持有20年以上的國債爲主，經濟衰退，預期利率下行，長期債就會起飛，所以能和股票形成一定的對衝效果。而20年久期的債券受利率波動影響比較大，但對衝效果也是不錯的。

3. 美國1-3個月短期國債（BIL）（25%）

    持有3個月內短期債券爲主，也可以理解爲貨幣基金之類的資產。知名私募全天候創始人橋水基金瑞達利歐曾說過現金是垃圾，但後來22年長期債券受到重創，加上現金利率飆升之後，他也不得不改口說現金資產是可以配置關注的。而巴菲特現在也開始賣蘋果持有現金資產了。當然，持有現金的目的並不是爲了保值，而是在面對風險的時候可以從容不迫的尋找下一個配置機會。

4. SPDR黃金信託（GLD）

    GLD跟蹤黃金現貨的價格走勢。黃金不僅能扛通脹，也可以有效規避市場的極端風險，在經濟衰退或者戰爭的時候，黃金往往容易被人追捧。這時也能和股票形成良好的對衝效果。

原則上，持有以上四隻基金做再平衡就可以搞定。

進階版

如果擔心太過於集中，也可以在股、債、現金、黃金每一個大類裏面分散配置一些其他的品種，來進一步平抑波動。這裏再給大家補充一個更加分散版的全天候永久組合。

股票

標普500（SPY）（8.33%）+ 納斯達克100（QQQ）（8.33%）+羅素2000（IWM）(8.33%)

長債

美國20年+長期國債（TLT）（12.5%）+美國7-10年期國債（IEF）（12.5%）

短債

美國1-3個月短期國債（BIL）（12.5%）+美國1年期內短債（SHV）(12.5%)

黃金

SPDR黃金信託GLD（12.5%）+iShares黃金信託IAU（12.5%）

股票部分，除了標普500，還加了最強科技牛指納斯達克，以及小盤股指數羅素2000，分散配置。

長債部分，覺得20年期的久期太長，也可以加入一些7-10年的。

短債和黃金部分，如果覺得一隻太集中了，也可以選擇補充另一隻方向相近的標的。

總結

綜合來說，海外全天候的構建大致就出來了。我們可以在正規安全的美股投資平臺如盈透證券，BiyaPay等進行交易，按照這個比例，定期做一次再平衡。把比例高的減持一些，比例低的增加一些，回到原有的配比，就可以獲得非常平滑的投資業績。