全球市场一周综述（Jul 24 - Jul 30）

美国

道琼斯工业平均指数实现自1987年以来最长的连续上涨纪录

道琼斯工业平均指数在本周表现强劲，周三实现了连续第13个交易日的上涨，创下自1987年以来的最长连涨纪录。然而，T. Rowe Price的交易员指出，由于夏季度假季节，交易相对平淡，一些重要数据发布、美联储政策会议和一些高调的企业财报也分散了一些注意力。成长股明显优于价值股，并且以科技股为首的纳斯达克综合指数引领了涨势。

一系列普遍积极的经济数据，特别是关于通胀方面的数据，似乎提振了市场情绪。周五股市开盘大幅上涨，因为消息称美联储偏好的通胀指标——核心（不含食品和能源）个人消费支出（PCE）价格指数在6月份上涨了0.2%，低于5月份的0.3%，年同比上涨4.1%，略低于预期，并为自2021年9月以来的最低增幅。此外，由于政策制定者对工资通胀持续担忧，第二季度的就业成本指数上涨了1.0%，也低于市场预期，为两年来最小增幅。

经济实现软着陆的期望在增加

此外，本周的数据表明，尽管借贷成本上涨，经济可能仍然实现软着陆，避免陷入衰退。周三，美国商务部报告显示，经济在本季度的年同比增速达到了2.4%，远高于前一季度的2.0%和市场预期的1.8%左右。企业和消费者似乎保持良好状态，并且消费自由。6月份耐用品订单上涨了4.7%，个人支出增长了0.5%。同时，未决住房销售也意外上升。

对2023年进一步加息预期大幅下降

美联储在周三的两天政策会议结束后宣布将联邦基金目标利率上调0.25%，正如预期的那样。我们的交易员指出，美联储的官方声明传达出相对温和的口气，市场对美联储今年不会再加息的预期增强。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在会后的新闻发布会上承认，“紧缩的”货币政策现在“对经济增长和通胀施加了下行压力”，但他强调进一步调整利率将由后续数据来指导。根据芝商所FedWatch工具的数据，本周期货市场预计在今年年底之前进一步加息的概率仅为27.4%，而上周为90.8%。

周五发布的令人放心的通胀数据有助于推动美国国债收益率下降，但标准的10年期国债收益率仍因经济强劲增长信号而大幅上涨。（债券价格和收益率呈相反方向变化。）根据我们的交易员，免税的市政债券市场在本周相对平稳，但最近的新发行表现良好，主要以高收益债券为主。

在投资级公司债券市场，整个周内银行中档信用债券收益率收窄。投资级证券化信用债券，包括资产支持证券和商业抵押支持证券也表现优异，得益于供应较少和抵押贷款义务市场非常活跃。

较高风险的债券因日本利率政策的变化而下跌

根据T. Rowe Price交易员的说法，高收益证券在风险资产走低的消息下承受了一些压力，因为日本央行（BoJ）宣布潜在调整其收益率曲线控制政策（见下文）。尽管有少量新交易公告，但预计在8月初会更忙碌，涉及主要发行方面。同时，贷款投资者主要集中关注主要日历和单一名称的新闻，同时还处于盈利季节。

欧洲

在一个忙碌的经济新闻和数据发布的周里，泛欧股指STOXX Europe 600指数、意大利的FTSE MIB指数、法国的CAC 40指数、德国的DAX指数以及英国的FTSE 100指数均有上涨。尽管美联储和欧洲央行（ECB）宣布加息，但投资者情绪似乎因决策者采取温和的立场而受到提振。周初来自中国的报道暗示当局正在考虑进一步支持世界第二大经济体，这也鼓舞了投资者的信心。

在波动剧烈的一周内，欧洲债券收益率上升

欧元区债券收益率在动荡的一周内上升，因为人们担心日本收益率上升的前景（详情见日本部分）可能会导致日本投资者从该市场撤资，但在本周结束时收益率趋于稳定。例如，德国10年期国债收益率在周初上涨至2.56%以上，最终在本周结束时回落至2.49%左右。瑞士和法国债券也经历了类似的波动。英国政府债券收益率也出现上升。

西班牙面临政治不确定性，欧元区商业活动放缓

周初，西班牙的选举结果不明朗，导致市场保持谨慎态度。该国目前面临短期内的不确定性，因为两极政治力量竞相组建多数联合政府，否则将面临重新选举。

本周发布的数据显示，欧元区的商业活动放缓。欧元区组合采购经理人指数（PMI）初值从6月的49.9降至7月的48.9，为八个月来的最低点。在国家层面，法国和德国的采购经理人指数（PMI）也均较为疲弱。

在德国，IFO商业气候指数连续第三个月下降，7月从上个月的88.6降至87.3。值得鼓舞的是，英国商业信心指数在截至7月的三个月中录得积极的得分。

ECB加息，但暗示暂停货币紧缩

欧洲央行（ECB）按预期将利率上调至创纪录的3.75%。银行称欧元区通胀持续偏高是0.25个百分点加息的主要原因。然而，它还暗示对未来的利率决策保持开放态度，并暗示可能会暂停货币紧缩。

欧元区6月的年度通胀率为5.5%，低于5月的6.1%，但仍远高于ECB的2%目标。7月国家层面的初步通胀数据提供了不同的信息。数据显示，法国的物价增长在7月降至5%，低于预期的5.3%。然而，西班牙的调整后通胀率在7月为2.1%，高于6月的1.6%，超过了预期的1.6%。

日本

日本股市在本周上涨，日经225指数上涨了1.4%，更广泛的TOPIX指数上涨了1.3%。日本银行出人意料地调整了其货币政策，并宣布将增加对收益率曲线控制（YCC）目标的灵活性。与广泛预期一样，日本银行还上调了2023财年的消费者价格通胀预测。

在日本银行的货币政策调整和预期进一步正常化的情况下，日本10年期政府债券（JGB）收益率从上周末的0.48%上升至0.55%，达到大约九年来的最高水平。日元兑美元汇率从上周的JPY 141.8升值至约JPY 139.8。

日本银行调整货币政策，上调通胀预测

在7月28日至29日的货币政策会议后，日本银行决定将其关键短期利率维持在-0.1%，将10年期JGB收益率维持在零的水平附近。它认为，实现其2%的物价稳定目标的可持续稳定尚未出现。

然而，日本央行出人意料地宣布，将以更大的灵活性进行YCC，以增强当前框架下货币宽松的可持续性。尽管它将继续允许10年期JGB收益率在零目标水平上下波动约加减0.5%，但更大的灵活性意味着它将把该范围的上下限视为参考，而不是作为其市场操作的严格限制。日本银行还将通过固定利率购买操作，每个工作日以1.0%（改为0.5%）的价格购买10年期JGB。

在其对经济活动和价格的展望中，日本银行对其预测的实际经济增长率几乎没有做出改变，预计2023财年国内生产总值将同比增长1.3%。日本央行将其2023财年的消费者价格指数（CPI）预测上调至同比增长2.5%，而原先预计为1.8%。这一显著的上调主要是因为过去进口价格上涨引发的成本增加比预期更大程度地传递给了消费者价格。对于2024财年（+1.9%）和2025财年（+1.6%），日本央行的CPI预测变化不大。

中国

在北京暗示将提供更多刺激措施支持经济后，中国股市出现了反弹。上证综合指数上涨了3.42%，而蓝筹指数沪深300指数飙升了4.47%。在香港，基准恒生指数上涨了4.41%。

中国共产党的政治局是由习近平主席领导的最高决策机构，它承诺在12月解除封锁后的复苏疲软时提供刺激以促进国内消费。官员们还承诺在政治局的最新会议之后加强对陷入困境的房地产行业的支持，该会议确定了2023年余下的经济政策。然而，尽管暗示采取促增长的立场，但会后声明并未包含具体的政策措施。

随着中国继续应对需求疲软，经济学家下调了对中国的增长预测。根据彭博社的经济学家调查，中国的国内生产总值预计今年将增长5.2%，低于之前的5.5%的预估，而2024年的增长预计将为4.8%。这一修正是在中国最近公布第二季度经济增速不及预期的情况下做出的，这是由于国内和外部需求疲弱。

在央行消息方面，中国领导层任命潘功胜为中国人民银行行长。此举在潘功胜于7月早些时候被任命为中央银行的共产党书记之后是预料之中的。

因为需求疲软，工业利润持续下滑

根据中国统计局的数据，工业企业的利润在6月同比下降了8.3%，较5月的12.6%降幅有所放缓。从1月到6月，工业利润同比下降了16.8%，比2023年前五个月的18.8%降幅有所改善。尽管制造业活动整体有所改善，但利润仍面临压力，因为最近的数据表明中国即将陷入通缩。

其他重要市场

匈牙利

周二，正如市场普遍预期的那样，匈牙利国家银行（NBH）将存款利率（可选准备金的利率）从16.00%降低了100个基点，降至15.00%。NBH还将隔夜担保贷款利率从18.50%降至17.50%。该利率被视为中央银行基准利率“走廊”的上限，而基准利率维持在13.00%不变。走廊的下限是隔夜存款利率，保持在12.50%。

根据中央银行的会后声明，6月份通货膨胀“持续快速下降”，决策者预计，在未来几个月中，“国内通胀和核心通胀将继续以快速的速度下降”。他们还预计，当前约为20%的通胀率“将在年底前达到个位数，而核心通胀可能会以稍慢的速度下降”。

T. Rowe Price主权分析师伊万·莫洛佐夫认为，假设福林在外汇市场对欧元保持相对稳定，匈牙利国家银行计划在接下来的几个月内继续降低存款利率，直至与13%的基准利率相匹配。从那时起，他认为中央银行的降息将继续，但速度较慢。

巴西

在本周，政府发布了7月中旬的通胀报告。根据T. Rowe Price主权分析师理查德·霍尔的说法，最新的通胀数据（环比下降0.07%，略低于预期）延续了最近一连串适度缓和的通胀惊喜。霍尔表示，环比通缩主要是由于非核心项目，例如由于收获导致食品价格下降，住宅用电成本由于税收影响而降低，以及政府购车激励计划的临时影响。

随着更多服务项目显示出平稳或下降的成本，霍尔认为，这最新的缓和通胀惊喜可能会说服决策者在下次会议时考虑将基准利率削减50个基点而不是25个基点。目前的塞利克利率为13.75%，远高于目前约为3%的同比通胀率。然而，霍尔认为，由于一些税收减免的到期，通货膨胀率将在几个月内逐渐回升至5%左右，这纯粹是由于基数效应。

声明：本文不构成任何投资建议，且不保证每个数据的准确性，可能存在偏差甚至错误。