走在鋼索上的全球金融

2023 年 3 月 27 日

FED 你行不行？

銀行的虧損

銀行有個重要收入方式，是把存戶的存款拿去投資穩定收益商品，長期國債就是銀行很喜歡的標的，在承平時期這是相當安全並且正常的，但是在聯準會暴力升息之下，國債價格下跌，多數銀行都面臨虧損，直接讓「正常」化為「不正常」，導致銀行體系現在極度脆弱，只要有幾家銀行因擠兌而倒閉，就會風聲鶴唳造成連鎖反應，金融直接崩潰。

擔保存戶存款

因此，矽谷銀行與瑞信銀行出現危機後，美國與歐洲如坐針氈，紛紛推出擔保計劃，確保銀行存戶的存款安全，並確保美元在各國都有足夠的流動性，先讓人民安心，讓連環擠兌的事件不會發生，但這些計畫實際上就是在發錢，雖然發出去的錢偏向短期發放，長期的通貨緊縮方向並沒有改變，但如果銀行體質持續惡化，印鈔機是否要持續啟動？這樣飲鴆止渴要持續多久？

殭屍銀行

政府擔保存戶的存款安全，卻不擔保銀行的倒閉，這就是殭屍銀行，已經死透的銀行卻還要為存戶服務，這就是接下來可能發生的事情，目前多數銀行都面臨虧損，特別是小型銀行，他們已經接近死亡邊緣，或是變成殭屍狀態，為了力挽狂瀾，會做出更激進的投資來彌補虧損，這就造成金融體質更加脆弱。

聯準會的態度

聯準會近期態度非常明確，就是要打擊通膨，繼續升息並維持高利率是他們想做的，所以銀行體質變糟與殭屍銀行出現，不是他們的最大煩惱，甚至，聯準會反而希望經濟衰退發生，因此全球經濟走在鋼索之上，一邊是「高通膨」一邊是「銀行倒閉」，最好的狀況是通膨持續下降，並且銀行沒遭受擠兌攻擊，那就可能來個「軟著陸」，但鋼索不好走，也可能跌落鋼索來個「硬著陸」。

未來關注圖表

究竟是軟著陸還是硬著陸呢？還有通貨的流動何時提高？有幾張圖可以持續關注。

如果照聯準會的劇本明年才開始降息，市場的流動性會被壓抑一陣子，至於聯準會是否改變態度，就要看通膨下降速度，而目前通膨難降的原因與「就業市場」熱絡有關，所以可以持續關注就業市場何時會變冷清，另外可以順便關注「聯準會資產負債表」，看看有沒有持續印鈔，也可以觀察「 FRA 減 OIS 利差」，看銀行資金的流動性狀況，最後，就是看全球經濟衰退狀況是否擴大，可看「 OECD 每週 GDP 成長擴散比例」是否突然下降，我也會持續關注這些數據，再跟各位更新。

如何避險

在金融體系很脆弱的狀況下，持有美元來避險不一定好，因為只要經濟崩潰又開始印鈔了，貨幣會因此貶值，可以選擇房地產、黃金、比特幣等等來分散風險，比特幣在烏俄戰爭或是其他危機時，都沒有表現出避險屬性，但這次矽谷銀行倒閉卻意外避險資產，如果市場對比特幣的態度，在這次事件後轉向，那比特幣就是能抗通膨又能避險的好選擇。