使用Tulip(鬱金香)協議獲利: 第一篇 — 利用多頭 (Leveraging Long)

原文: https://thesolanagrapevine.substack.com/p/profiting-with-tulip-protocol-part?justPublished=true by The Solana Grapevine

翻譯: 拷貝貓 ฅ^•ﻌ•^ฅ (Twitter) | copycat.sol

我們感謝 Alpaca Finance 的 Docs 提供了本文中大部分的解釋素材。

槓桿流動性挖礦 (Leveraged yield farming — 簡稱: LYF) 提供了獲利和捕捉利率的獨特方式，使 LYF 協議成為任何生態系中重要的 DeFi 樂高積木。 以以太坊 (Alpha Finance) 和 BSC (Alpaca Finance) 上領先的 LYF 協議為例，它們各自擁有超過 10 億美元的 TVL。 在很短的時間內，Tulip(鬱金香) 協議 — Solana 上領先的 LYF 協議 — 最近也達到了超過 10 億美元的 TVL。

當代幣對的流動性挖礦利率非常高時，LYF 特別有利可圖。 Solana 生態系對於有利可圖的 LYF 策略來說特別成熟，因為當前（和未來可能）存在許多具有高 APY 的代幣對。

在關於Tulip(鬱金香)協議的這個系列中，我們將盡最大努力給出一個關於什麼是 LYF 的 ELI5，更有效的解釋在Tulip(鬱金香)協議上使用 LYF 獲利的不同策略。

什麼是槓桿流動性挖礦？

在 LYF 中，用戶存入一個代幣作為抵押，借入高達 3 倍槓桿的代幣（例: 存入價值 1000 美元的代幣並借入價值 2000 美元的代幣），然後在 DEX（例: Raydium 或 Orca）獲得交易費獎勵和挖礦獎勵，這些都是自動複利的 — 一鍵完成。

如果你還沒有在 DEX 上挖礦過，可能先別直接跳入槓桿流動性挖礦。 首先，在 Raydium 或 Orca 上提供流動性，並將你的 LP 代幣放到他們的礦池中。 完成此過程將幫助你了解什麼是挖礦，什麼是 LYF。

下面是一個例子：

1. Bob 在Tulip(鬱金香)協議上投入了 ORCA-USDC 池

流動性挖礦 APR — Orca Aquafarms 的流動性挖礦獎勵（相對於存入代幣的價值）

交易費 APR — 來自 Orca 交易活動的交易費獎勵（相對於存入代幣的價值）

借入利息 APR — 借入 USDC 的利息（相對於存入代幣的價值）

2. Bob 存入價值3000美元的ORCA並借入價值6000美元的USDC（3倍槓桿）

點擊“Farm”後，協議會自動將價值 1500 美元的 USDC 換成價值 1500 美元的 ORCA（使用 Orca DEX），以開啟 50:50 的代幣對（4500 美元的 USDC + 4500 美元的 ORCA）。然後這種流動性將被重新引導到 Orca，將 LP 代幣放到 Aquafarms，並且所有獎勵都會自動複利。

因為價值 1500 美元的借入 USDC 被換成了 ORCA，所以Bob的倉位現在是價值 4500 美元的 ORCA。與他最初持有的價值 3000 美元的 ORCA 相比，他現在持有的代幣槓桿是 1.5 倍。因此如果你看好代幣，這是一個很好的策略。

在流動性挖礦利率方面，Bob獲得了 3 倍的流動性挖礦獎勵。也就是說，他用 9000 美元賺取了 1 倍的流動性挖礦獎勵。但是由於他的資產僅為 3000 美元，因此他實際上獲得了 3 倍的獎勵， 也就是 3000 美元的 1000% APY。如果使用得當，LYF 對於高 APY 代幣對尤其有利可圖。因此請繼續閱讀以了解更多 LYF 和相關風險。

3. Bob可以在“Your Positions” 裡查當前倉位

如果將滑鼠移到 “i”上，則會顯示每個標題的定義：

倉位價值 — 你的 LP 代幣在 DEX 中的價值

債務價值 — 你的債務價值

資產價值 — 如果你關掉倉位，你將獲得的估計資產價值

終止緩衝 (Kill Buffer) — 清算門檻 (85%) — 債務比率（債務價值/倉位價值）。 如果 Kill Buffer 達到 0%，則倉位被清算。

恭喜！ 你剛學會如何開設第一個 LYF 倉位。 一般來說，最好的策略是長期持有倉位以賺取高收益。

了解你的資產初始風險是非常重要的

在做 LYF 時，重要的是你了解你在挖礦的代幣的風險 — 也就是你看漲和看跌的代幣和數量，以便你了解自己的市場風險。幸運的是，計算你的初始市場風險非常容易：你做多 LP 中的代幣，做空你借入的代幣*。你的淨曝險部位(net exposure)是兩者的淨值。

*你看漲LP中的代幣，因為你在挖礦期間持有這些代幣。你看跌借來的代幣，因為你出售它們來創建 LP 代幣。這在技術上可能不是使用“看跌”這個詞的準確方法，所以當我們在下面的計算中使用這個詞解釋時，請諒解。

你存入的代幣不會影響你的初始代幣曝險部位。如果Bob存入了價值 3000 美元的 USDC，而不是價值 3000 美元的 ORCA（在兩種情況下都是借入了價值 6000 美元的 USDC），他的 LP 將具有相同的組成，他借入的代幣將保持不變；因此，他的淨曝險部位將是相同的 — 價值 4500 美元的 ORCA。然而，就節省Swap成本而言，他存入的代幣確實很重要。如果 Bob 存入了價值 3000 美元的 USDC（並借入了 6000 美元的 USDC），那麼 4500 美元的 USDC 將被換成價值 4500 美元的 ORCA。因此，存入價值 3000 美元的 ORCA（假設Bob已經在某處擁有它）將最大限度地降低他的Swap費用。

策略

好了，介紹夠了。讓我們通過示範來了解如何使用 10,000 美元在 Tulip 協議上獲利。 LYF 策略可分為四種類型：槓桿多頭、空頭、對沖偽 delta 中性和無槓桿挖礦。

策略#1：槓桿做多

如果你看好代幣（例如: ORCA），你可以使用Tulip(鬱金香)協議在代幣（ORCA）上創建槓桿多頭倉位，同時通過兩種方式賺取成倍的流動性挖礦利率：

1）開一個 ORCA-穩定幣（USDC）的流動性挖礦倉位，使用 >2x 槓桿借入穩定幣

Bob 開了一個 ORCA-USDC 挖礦倉位，存入價值 10,000 美元的代幣（最好使用 ORCA 以最大限度降低Swap費用），並借入價值 20,000 美元的 USDC（3 倍槓桿）。點擊“Farm”後，5000 美元的USDC將兌換成 5000 美元的 ORCA，從而形成 50:50 的挖礦比例（15,000 美元的 ORCA + 15,000 美元的 USDC）。Bob的市場曝險部位(market exposure)將是：

• 做多 15,000 美元的 ORCA（LP 代幣）
• 做多 15,000 美元的 USDC（LP 代幣）
• 做空 20,000 美元的 USDC（借來的代幣）

他最初的淨曝險部位(net exposure)將是做多 15,000 美元的 ORCA （多頭/空頭穩定幣是中性的，因為它們通常保持在 1）。與他最初持有的 10,000 美元 ORCA 相比，他現在持有的代幣槓桿是 1.5 倍。此外，他將獲得 3 倍的流動性挖礦利率 + 1000% APY 的交易費！

與在 CEX 上做多相比，使用Tulip(鬱金香)協議的優勢在於 1) Bob 可能支付的利息低於 CEX 和 2) 他將自己的資金投入到挖礦中以獲得可觀的收益，而不是將它們鎖定在 CEX 中。

2) 開一個 ORCA-加密資產（例如: SOL）的流動性挖礦倉位，使用 >2 倍槓桿借入加密資產

Bob開了一個 ORCA-SOL 挖礦倉位，存入了價值 10,000 美元的代幣（最好是 ORCA 以最大限度降低Swap費用），並借入價值 20,000 美元的 SOL（3 倍槓桿）。點擊“Farm”後，5000 美元的 SOL 將換成 5000 美元的 ORCA，從而形成 50:50 的挖礦比例（15,000 美元的ORCA + 15,000 美元的 SOL）。Bob的市場曝險部位(market exposure)將是：

• 做多 15,000 美元的 ORCA（LP 代幣）
• 做多 15,000 美元的 SOL（LP 代幣）
• 做空 20,000 美元的 SOL（借來的代幣）

他最初的淨曝險部位(net exposure)將是做多15,000 美元的 ORCA 和做空5,000 美元的 SOL 。與他最初持有的 10,000 美元 ORCA 相比，他現在持有的代幣槓桿是 1.5 倍。但是，他也將做空5,000 美元的 SOL。為了比第一個範例（開一個 ORCA-USDC 流動性挖礦倉位）獲利更多，Bob需要賭 1）SOL 的價值會下降，或 2）ORCA-SOL 的流動性挖礦利率高於 ORCA-USDC 以至於它可以彌補SOL上升的損失。

在此期間，Bob將獲得資產 3 倍的挖礦收益率 + 交易費或 1000% 的 APY！

請記住，你可以調整槓桿水平。如果Bob在上述兩個範例中使用 2.5 倍槓桿，他將在 ORCA 上使用 1.25 倍槓桿做多。如果他使用 2.2 倍的槓桿，他將在 ORCA 上做 1.1 倍的槓桿多頭。

總而言之，如果你想做多代幣（例如: ORCA），你可以開設一個 ORCA-穩定幣挖礦或一個 ORCA-加密資產（SOL）挖礦，以 > 2 倍的槓桿借入 ORCA 對面的代幣。如果加密資產（SOL）上漲，第一個種挖礦將更有利可圖；如果加密資產（SOL）下跌，第二個挖礦將更有利可圖。如果你認為加密資產將保持平穩（如穩定幣），那麼只需選擇 APY 較高的礦池。

模擬隨著時間變化的資產

當非借入代幣（ORCA）或借入代幣（USDC 或 SOL）價格發生變化時，LP 將重新平衡。如果 ORCA 價格相對於 USDC 或 SOL 上漲，則 LP 將包含更少的 ORCA 和更多的 USDC 或 SOL。如果 ORCA 價格相對於 USDC 或 SOL 下跌，則 LP 將包含更多的 ORCA 和更少的 USDC 和 SOL。

當價格發生變化時，計算你新的市場曝險部位很容易。只需應用相同的公式：做多 LP 中的代幣 + 做空借來的代幣。在Tulip(鬱金香)協議上，這些資訊都可以在“Your Position”選項裡看到。

在上述持倉中，用戶做多 606 個 ORCA，做多 11,147 USDC，做空 809 個 ORCA。 因此，用戶當前的市場曝險部位是做空 203 個 ORCA。

下圖模擬了當非借入和借入的代幣移動時，你的資產價值（100% = 10,000 美元）將如何變化。

灰色虛線 — Bob 的資產，如果他只是在錢包中持有價值 10,000 美元的 ORCA。他的資產將隨著 ORCA（非借入代幣）的價格線性下降/上升。

黑色虛線 — 如果 Bob 在 CEX 上做多 15,000 美元的 ORCA（1.5 倍槓桿）。

黑線 — Bob 在不考慮流動性挖礦利率的情況下以 3 倍槓桿（借入 USDC）挖 ORCA-USDC 的礦池。在時間 = 0 時，他持有 1.5 倍的 ORCA 多頭槓桿。由於無常損失，他的淨值將始終低於黑色虛線。

紫線 — Bob 以 3 倍槓桿（借入 USDC）挖 ORCA-USDC 的礦池，包括流動性挖礦利率。如果流動性挖礦利率高，與簡單地利用 CEX 的 1.5 倍槓桿相比，他通常會獲得更多利潤（這不考慮在 CEX 借入的利息）。然而，這需要時間，這就是為什麼 LYF 是一項長期策略。這條線模擬了如果 SOL 保持平穩（即表現得像穩定幣），使用 3 倍槓桿（借用 SOL）的 ORCA-SOL變化 。

綠線 — Bob 以 3 倍槓桿（借入 SOL）挖 ORCA-SOL 的礦池，包括流動性挖礦利率。因為他有稍微做空 SOL，如果SOL價值增加20%，他的資產將會小於紫線。如果 ORCA 價值增加約 90%（綠線和紫線相交處），LP 將重新平衡以包含更多 SOL，直至他不再持有 SOL 空頭倉位。

紅線 — Bob 以 3 倍槓桿（借入 SOL）挖 ORCA-SOL 的礦池，包括流動性挖礦利率。因為他有稍微做空 SOL，如果SOL價值減少20%，他的資產就會超過紫線。如果 ORCA 價值增加約 60%（紅線和紫線相交處），LP 將重新平衡以包含更多 SOL，直至他不再持有 SOL 空頭倉位。

清算風險

Tulip 協議上所有槓桿挖礦的清算門檻（最大貸款價值比；LTV）為 85%。意思是，如果你的債務比率（債務價值/倉位價值）超過 85%，你就有被清算的風險。當你以 3 倍槓桿挖礦時，你的債務比率將從 66.67%（20,000 美元/30,000 美元）開始。如果你以 2.5 倍槓桿挖礦時，你的債務比率將從 60%（15,000 美元/25,000 美元）開始。顯示在 Tulip 儀表板上的 Kill Buffer 等於 85% 減去債務比率。當 Kill Buffer 達到 0% 時，你就有被清算的風險。

在面臨清算風險之前，ORCA 能下跌多少？這個計算可能很複雜，因此我們在下面為你提供了一份小抄。如果你以 3 倍槓桿（借入 USDC 或 SOL）來挖 ORCA-USDC/SOL 的礦池，那麼在你面臨清算風險之前，ORCA 相對於借入的代幣（ORCA/USDC 或 ORCA/SOL）可能會下降 38.5%。此表可在你挖礦期間的任何時候使用。如果借入的代幣（例如: SOL）價格上漲，請特別小心，因為這會加速清算的價格比率。

如果使用 <2x 槓桿的話呢？

好吧，只需使用與上面相同的簡單過程來計算你的初始淨曝險部位。如果你開使挖 ORCA-SOL 的礦池，存入價值 10,000 美元的代幣（最好是 7,500 美元的 ORCA 和 2,500美元的 SOL，以最大限度地減少Swap費用）並以 1.5 倍槓桿借入 SOL（借入 5,000 美元的 SOL），那麼你將會以 7,500 美元的ORCA + 7,500 美元的 SOL 做流動性挖礦。你的市場曝險部位將是：

• 做多 7,500 美元的 ORCA（LP 代幣）
• 做多 7,500 美元的 SOL（LP 代幣）
• 做空 5,000 美元的 SOL（借來的代幣）

你的初始淨曝險部位將是做多 7,500 美元的 ORCA和做多 2,500 美元的 SOL。你的 10,000 美元資本未使用槓桿，因為你仍然有 10,000 美元的代幣曝險部位。但是，你將獲得 1.5 倍的流動性挖礦利率！作為一般規則，當以 <2 倍槓桿進行挖礦時，你將會做多持有的兩種代幣，只是做多借入的代幣會減少。

如果剛好使用 2 倍槓桿的話呢？

如果你開使挖 ORCA-穩定幣 的礦池並以 2 倍槓桿借入 ORCA，你受任何市場變化的影響將會最小，因此我們將其歸類為偽 delta 中性策略（參考第三篇，策略 #3）。如果你開使挖 ORCA-穩定幣 或 ORCA-加密資產 的礦池，以 2 倍槓桿借入穩定幣或加密資產，我們將其稱為“無槓桿挖礦”策略（參見第四篇，策略 #4）。

總結

LYF 讓你存入代幣，借入高達 3 倍槓桿的代幣，並將所有存入和借入的代幣存入 DEX，同時自動複利其獎勵 — 一鍵完成。 LYF 有四種主要策略 — 槓桿多頭（第 1 篇）、空頭（第 2 篇）、對沖偽 delta 中性（第 3 篇）和無槓桿挖礦（第 4 篇）。 在所有四種策略中，你的資本都將獲得成倍的挖礦收益，而不是將它們鎖定在 CEX 或 DeFi 協議上進行保證金交易。 第 5 篇將解釋Tulip(鬱金香)協議如何通過其貸款池持續地產生收入。 可以持續關注這系列的文章並成為第一個閱讀第 2 篇至第 4 篇的人。

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