【APPFX】非制造业初显疲态，但劳动市场增长势头未见转折

美国周四晚间公布ISM非制造业指数NMI，数据显示非制造业增长开始出现疲态，整体来看领先指标新订单项目由高速成长水平60.6下滑至56.5，雇佣项目意外呈现衰退跌落50荣枯线，由前值53下滑至49.1，新出口订单受美元强势以及外部需求不佳影响呈现大幅滑落，由65.1断崖式崩落至47.7，未完成递延订单表现大约持平，库存亦位于相对低水平，不过与2020年疫情期间不同，低库存的主因可能来自于厂商对需求展望不佳尚未有回补库存的需求而非供应链断链所致。与通胀表现相关性较高的支付价格指数持续呈现高度扩张，由68.7攀升至70.7，意味着通胀表现回落速度有限，僵固性因素仍存。

且由于本周公布9月份JOLTs职位空缺报告显示职位空缺数仍处于非常高的水位，平均每位失业劳工具有将近1.9个就业机会，这也使的尽管ISM非制造业指数雇佣项目呈现意外滑落，短期内仍有反弹回升至扩张值的条件。此外，本次ISM调查的18个产业中仍有16个产业实现成长，衰退的产业包括房地产、公司顾问管理等服务产业衰退，显示尽管数据显示非制造业已出现成长疲态，但仍尚未影响广泛性的增长势头。不过不可否认的是，订单能见度正在下滑，且已经开始影响到厂商的生产需求，同制造业表现积压订单的消化速度正在增快且厂商对于存货的控制水平转趋严格。

除美国之外，欧元区制造业及服务业PMI连续3个月以上低于50荣枯线，生产面持续恶化，尽管欧洲在上周会期释出考虑放缓加息的鸽派态度希望能减缓经济下行风险，但货币政策转向对于现阶段欧元区刺激经济的帮助不大，不仅通胀排挤需求的问题相对其他经济体来的更加严峻，且在这背景下欧元区失业率维持低挡并非同美国以及亚洲国家为就业机会增加，更多推动因素在于人口老化及劳动力不足导致结构性缺工的问题出现。这导致了未来欧元区通胀同样具有根深抵固的效果，尽管天然气以及能源价格可望在未来随战事改变而呈现回落，但对欧元区的潜在经济增长影响并不如美国以及新兴市场国家来的大。这也使的现在市场关注全球经济变化仅剩美国仍具有经济增长的韧性，但在其他成熟市场外部需求不佳以及过去带动全球经济增长的火车头中国开始进入结构转换阶段，在经济表现上潜在市场增长很难在短期见到令人兴奋的改变，且预估全球新出口订单将持续呈现滑落，GDP至2023年第一季度还有下修空间。

市场表现来看我们认为短期上成熟市场的资产反弹空间逐渐有限，科技股受财报以及展望不加影响表现较弱，反而新兴市场在评价上具有补涨力道，但整体资产价格表现应转为大区间内波动。我们认为债市来看大多已经反应至明年2月的利率预期，除非美联储缩表推动货币市场或债券市场流动性恶化问题或美国财政部出台具体国债回购计划，否则各类资产可能今年的行情大致抵定。而观察黄金表现，我们仍重申1630以下在年底前站在多方操作想法，但到2023年2月后实质利率(明目利率平减个人消费支出物价指数PCE)将转为正值，届时将对金价有较大的杀伤力。不过我们认为在此之前需判断黄金波动于弱区间(1620-1686)或强区间(1686-1762)，若黄金在实质利率转为正数之前仍主要波动于弱区间中，表示实质利率转正时将出现较大的单边向下行情，但若波动于强区间中则需要更多因素或再视当时市场表现包括债市以及风险偏好判断。

短线上黄金反压为1649.4-1651，往上则为1658-1661区间，操作上仍建议静待非农数据表现，且仍以逢低偏多操作为主，下方支撑关注1635-1637.32并看至1658-1661。

今日关注数据

19:55 德国标普BME综合/服务业采购经理人指数PMI

20:00 欧元区标普综合/服务业采购经理人指数PMI

20:30 欧洲央行行长拉加德发表谈话

23:30 美国劳工部劳工就业报告(非农数据)

23:30 加拿大就业人数变化及失业率

01:00 加拿大Ivey采购经理人指数

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